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节后至今，A股大消费板块龙蛇混杂，跌势凶狠。不过，单个细分赛道龙头体现却适当有耐性，东鹏饮料便是其间之一。

期间，东鹏饮料录得正回报率1%，跑赢国证食物指数整整15个百分点。在当时如此失望的贝塔行情下，股价体现仍旧能够远超职业均匀，应该是有特别之处。

5月29日，东鹏饮料迎来上市两周年的首发限售股解禁，解禁数量8326万股，占总股本20.81%。解禁当晚，公司公告，数位股东及董监高拟算计减持不超越公司总股份的8.94%。

一免除限售就刻不容缓减持，给商场形象欠好。第二天，东鹏股价一度大跌10%。但后来商场很会消化减持利空，反而走出了一波不小的反弹行情。

那么，问题来了，失望贝塔环境下，商场缘何对东鹏手下留情？

01

东鹏饮料在1994年景立于深圳南山，于1998年就拿到了保健品出产批文。刚开端推出功能性饮料的时分，根本彻底照搬红牛，不管是产品外观，仍是口味配料。

但从2009年开端，东鹏开端打差异化战略。在产品包装上，推出防尘盖PET的瓶装东鹏特饮。一方面，产品辨识度提高了；另一方面，防尘盖规划也戳中了顾客痛点——易于带着与保存。

在产品容量和价格上，2017年末推出500ml金瓶，与红牛罐装产品有显着差异，且价格定位中低端，只是只要5元。此外，250ml金砖款（纸盒）、250ml金瓶款、250ml金罐款价格分别为2元、3元、4元，均远远低于红牛6元250ml的金罐价格。

依托产品各维度的差异化，500ml金瓶单品火爆出圈，贡献了东鹏这些年成绩的大部分增量。2018-2021年，该大单品出售收入从8亿元大幅增加至50亿元，年复合增速为85%，远超总收入增速的32%。现在，500ml金瓶特饮上升至国内饮料单品出售额排行榜第4位。

另据尼尔森IQ数据显现，东鹏饮料在2021、2022接连2年在我国能量饮料商场成为出售量最高的能量饮料，商场占有率分别是31.7%、36.7%。出售额份额占比由23.4%上升至26.62%，商场排名第2。

这标志着东鹏依托产品贱价以及包装差异化等战略完成了关于红牛的逆袭，摇身一变成为职业*。

当然，红牛本身运营也有问题。由于泰国天丝与华彬集团常年诉讼扯皮，导致运营上无心抵御东鹏的进犯。

自数据上看，从2016年天丝申述华彬以来，红牛出售和增速就停滞不前，乃至多年处于负增加态势，商场占有率下滑更快更猛。

2017-2022年，东鹏饮料营收从28.44亿元增加至85.05亿元，年复合增速为24.5%。归母净利润从2.96亿元增加至14.41亿元，年复合增速为37.23%。

本年一季度，东鹏营收增加24%，归母净利润增加44.3%，仍旧坚持高速增加态势。

再看毛利率，从2017年的47.92%下滑至2023Q1的43.53%，累计下滑了4.4%。其间，去年末更是只要42.33%，为5年*水平。首要逻辑是从2021年开端原材料本钱上升较快。

东鹏特饮原材料本钱占出产总本钱的份额到达80%左右。收购金额较高的原材料包含白砂糖、瓶坯和纸箱。其间，白糖期货价格从2021年头的5200元/吨上升至现在的6915元/吨，累计涨幅达33%。

净利率方面，从2017年的10.41%上升至2023Q1的19.96%。首要逻辑是三费费用率操控杰出。其间，出售费用率同期从29%下滑至15.7%（2020年运输费用归类于经营本钱之中，会有一些影响），管理费用率下降不显着，从3.9%下降至3.66%。

净资产收益率（ROE）方面，2017-2022年分别为43.3%、22%、43%、45.8%、36.5%、31.7%。该目标改变比较大，2021年由于上市融资导致净资产大幅上升，以致于ROE回落显着。ROE全体体现是很OK的，远比一般饮料同行要好。

综上来看，曩昔几年，东鹏饮料财政体现较好，且盈余才能还不错。根本面比较硬，应该是股价相对坚硬的一个重要因素。

02

东鹏饮料阅历了几年高速生长之后，未来还能否坚持微弱体现。是值得投资者要点重视的。

据华经情报网，2020年我国软饮料商场规划为5735.49亿元，同比下降5.3%。纵观曩昔数年，软饮料大职业规划根本不增加了。

细分来看，包装饮用水占比份额最高，到达37.64%，其次是即喝茶、碳酸饮料、果汁饮料、能量饮料、即饮咖啡，分别为19.64%、15.26%、14.33%、7.81%、2.02%。

不同细分赛道，增速较为异同。据万联证券，2014-2019年，能量饮料、即饮咖啡、包装饮用水年复合增速最快，分别为15.02%、14.6%、10.78%。不过，疫情三年，这些赛道均会有一些减速。

详细来看，我国能量饮料商场规划大致为320-500亿元（不同组织猜测口径悬殊较大）。未来，该商场还会持续扩容。

据统计，2017年我国能量饮料人均饮用量为2.2升，显着低于美国的24.6升、日本的13.9升、英国的11.2升以及我国香港的4升。

由于饮食文化不同，我国不会到达英美日的人均饮用量，但未来跟我国香港坚持在同一个水平上应该是能够企及的。

价的维度看，我国能量饮料价格远低于美国、日本以及西欧国家。曩昔数年内，这些国家的单价也坚持着一个细微持续下降的趋势中。我国更为显着一些。

这几年，东鹏饮料中心几款产品均坚持着单价下降态势。其间，成绩扛把子的500ml金瓶价格从2018年的51.62元/箱下降至50.43元/箱，降幅为2.3%。但好在，因公司规划效应本钱操控杰出，毛利率反而从43%提升至52.3%。

从职业维度看，能量饮料商场规划不算很大，也不具备相似高端白酒“量价齐升”的躺赚商业模式。好在，职业规划还在扩容，下面玩家还有较大生长空间。

未来，能量饮料商场格式层面还将产生深入改变。除了红牛和东鹏外，其他竞争对手还包含体质能量、乐虎、战马以及怪兽等。

其间，体质能量商场会集在河南和江苏等地，没有拿到保健品批文。乐虎出售额商场占有率为8.08%，排名第三，但母公司达利集团现已把开展重心转向植物蛋白饮料事务。战马是华彬集团推出的，尽管现在也在用我国红牛的出售途径，但中短期内尚无兴起或许，究竟重心还在红牛上。

现在看，主打性价比的东鹏饮料更有概率持续扩展商场占有率。究竟在这个范畴，卡车和出租车司机、蓝领工人、外卖小哥以及网吧里年轻人才是主力消费集体之一。价格实惠，天然简单遭到顾客喜爱。而红牛在华彬和天丝的争端内讧下，份额还有望进一步下降。

此外，关于东鹏而言，全国化逻辑没有走完。

2022年，东鹏在广东区域营收同比增加4.8%，占总营收的份额下降6.4%至39.5%。而广东以外的商场营收算计同比增加36.5%。其间，华东、广西、西南、华北占营收份额为12%、12.4%、10.5%、8%。这些区域都有不小潜力能够发掘。

除了东鹏特饮以外，东鹏企图培养第二增加曲线，包含推出东鹏0糖特饮、东鹏气泡特饮、东鹏大咖在内的多种新品。不过，商场认可度并不高，其营收占比十分小。

03

内外资组织对待东鹏饮料的情绪不算很活跃。现在，北向资金持有东鹏饮料市值13.5亿元，位列于食物饮料职业第15名。持仓总市值份额为1.86%，全体仍是比较低的。内资公募基金方面，截止本年一季度末，持仓股数为728.79万股，较去年末减持851万股。

再看估值，东鹏最新为44.88倍，较2021年7月前史最高的110倍现已大幅收窄。鉴于其未来生长性，估值也不算太贵了。

从2021年2月以来，A股大消费板块调整的时刻和深度现已十分充沛，曾呈现的高估值泡沫也现已消化殆尽。在当时如此疲软的β环境下，不再跟随大市跌落而跌落的消费龙头，或许真的值得多看一看了。