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每一个由AI催生的故事，剧情大略类似，AI制药也不破例。

每家公司都描绘了一个AI制药国际的庞大故事，也都在 “*学术会议与期刊” 宣布论文来证明自己的技能实力。

AI与制药的磕碰，满足推翻的远景，让商场趋之若鹜。在本钱追逐下，AI制药公司成了年代的宠儿，成了一个又一个的融资机器。

雪球越滚越大，应战也随之而来。

在商业国际，不管有何种雄伟愿景，一家公司最根本的责任，始终是挣钱报答股东。二级商场亘古不变的衡量标尺，骄傲收入、雪白。

但问题也在于此。大部分AI制药公司的财务指标并不美观，正如冲击港交所AI制药第 一股的英矽智能相同，2022年收入3014万美元。

这并缺乏认为公司奉献正向的现金流。2021年、2022年，公司经营性现金流流出额分别为4192万美元、6513万美元。

技能不是终究意图，取得商业报答才是。恰恰，AI制药公司现在很难答复这一问题。这也由此引发了崇奉坍塌。本钱隆冬下，全球大部分AI制药公司，都在想办法活下去。

只要活下去，那些庞大故事才有存在的含义。

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对AI制药的无限等待

一个新式的商业形式，必定都是为处理现有国际的痛点而生。AI制药也不破例。

创新药研制，*的痛点是，反摩尔定律的存在：

当低垂的果实被逐步霸占，新药研制难度只会越来越大；叠加医治挑选越来越多的情况下，新药监管要求不断进步、研制周期拉长，导致研制难度、本钱逐步增高。

两层暴击之下，新药研制本钱直线上升。医药产业盛行的一句话是，“大约每九年，药物研制的本钱会翻倍”。

AI制药，则是为了处理这一BUG而生。简略来说，AI制药骄傲运用大数据等才能，缩短药物的研制进程和本钱。

例如，英矽智能在招股书表明，正常情况下一款药物从进入临床需求4.5年的时刻，而其运用Pharma.AI研制渠道，或许只需求12个月时刻。

依据现在全球各AI制药公司的事务来看，根本覆盖了新药研制的各个环节。可以说，新药研制，哪里有困难，哪里就有AI制药。

当然，不同的公司事务布局不尽相同。例如，英国AI制药头部玩家Exscientia专心于小分子药物的靶点挑选和药物规划，而英矽智能的Pharma.AI则能兼用小分子药物和大分子药物的研制。

正是由于AI制药描绘的故事满足性感，全球本钱商场都一度为之张狂。

2020年2月，Schrodinger在美股上市，随后股价继续攀升，尔后涨幅一度挨近6倍，完全引爆AI制药赛道。在其之后上市的Relay Therapeutics等公司也都体现不俗。

很快，热潮从美股延伸到了国内。以晶泰科技、英矽智能、冰洲石、百图生科、望石才智等为代表的国内AI制药企业，倍受一级商场追捧。

如上图所示，英矽智能2018年估值为5440万美元，2022年估值高达8.94亿美元的公司，增长了近20倍。期间，公司完成了7轮融资，化身融钱机器。

全部皆源于商场对AI制药的无限等待。

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服务挣钱的难点

张狂之后，一切公司都面对着一个魂灵拷问，AI制药怎么挣钱？

从盈利形式来看，AI制药公司作为服务方或渠道方，为药企供给AI相关的软件或处理方案方向是抢手方向之一。

不管是卖软件仍是卖服务，看上去都是好形式。

由于，AI制药公司相当于扮演CRO的人物，也骄傲“卖水人”，只需求为药企供给药物发现服务，按需收费，自己不必承当创新药研制的危险。

但是在这种形式下，AI制药公司的天花板能有多高，仍是一个未知数。

由于，这取决于AI制药的服务价值，以及药企的付费志愿。

就服务价值来说，药物发现确实重要，但在药物研制的总本钱中占比并不高。依据Schrodinger招股书，一款小分子药物从发现到获批临床，本钱大概是3500万美元。依照业界公认的10亿美元研制本钱计算，药物发现的本钱仅占3.5%。

你或许会说，3个百分点也不错了，全球那么多药企、那么多项目呢。但实际是，药企愿意为AI制药支付多少费用，也是值得商讨的。

这也是AI制药公司面对的第二个问题，药企的付费志愿并不高。

本质上，AI制药带来的仅仅一种进步成功概率的或许性。至于是否实在可行，还需求后续的动物试验、临床试验等一系列研讨去验证。

在这种情况下，想让药企为之支付高价，好像很难。从全球来看，当时收入规划*的是Schrodinge，2022年为1.35亿美金。

英矽智能也期望成为一家卖服务的公司，即对外授权运用Pharma.AI研制渠道赚取费用。不过，大药厂对Pharma.AI研制渠道好像并不伤风。2022年，公司来自AI软件服务的收入只要149万美元，收入占比缺乏5%。

天花板、付费志愿都有待商讨，从这个视点来说，AI制药公司是在一个看似非常性感的商场，打着最苦的仗。

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制药事务怎么变现

除了卖软件和卖服务，AI制药公司的另一个盈利形式是自己下场研制创新药，终究依托商业化变现或对外授权赚取里程碑款。

这样一来，AI制药公司与当时的biotech们便没有什么区别。这也是英矽智能当时的中心变现形式。

当时，公司构建了超越30余条管线，包含TNIK抑制剂、USP1抑制剂、3CL主蛋白酶抑制剂、QPTCL抑制剂、PHD1/2抑制剂、肠道限制性PHD1/2抑制剂、TEAD1/2/3/4抑制剂、ENPP1抑制剂、KAT6抑制剂、MAT2A抑制剂等。

不过，开展最快的TNIK抑制剂尚处于2期阶段，因而现阶段谈商业化变现并不实际。

当时，英矽智能最中心的收入来历是对外供给研制服务，即为药企推动目标靶点的AI药物研制，英矽智能取得服务费，或是首付款和里程碑式付款。

从这个视点来说，尽管AI制药叙述的是一个有关AI改动药物研制的故事，中心仍是“制药”自身，而非单纯为“AI”付费。

这也意味着，检测企业的不仅是AI技能，还包含进入临床之后的后续一系列才能。

从英矽智能的开展来看，AI制药公司与传统的制药公司，边界越来越含糊。

某种程度上，传统制药的研制焦虑，也成了AI制药公司的焦虑。全球AI制药现在回归镇定。当然，有AI渠道在手，或许它们能走出不相同的途径。