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老虎顶不住了。

The Information报道称，老虎全球基金（Tiger Global Management）最近见告LP——停止去年底，旗下127亿美元的风投基金录得20%亏损。更幽暗的是，老虎盘子里的非上市项目整体估值蒸发了230亿美元（约合人民币超1500亿元），酿造了其风投史上最大窟窿。

至此，一直彪悍的老虎罕有暂漫措施，今年险些不见脱手，甚至放低姿态向LP致歉：“低估了通胀上升的影响，高估了疫情对其投资组合所带来营业增进的可延续性。”即便云云，老虎全球基金今年新基金筹集一再碰钉子，低迷的退出环境套住了大量资源，LP选择捂紧口袋。

昔日猛虎跌入隆冬，令人唏嘘。这只不外是美国风投江湖低迷环境下的一缕缩影——今年，美国科技投资和风险融资规模大幅下降，为13个季度以来的最低季度水平。这一幕，无疑给海内VC偕行敲响了警钟。

老虎血亏，向LP致歉

今年几近阻滞

一直高歌猛进的老虎栽了跟头。

先从这支录得亏损的百亿基金提及。2021年，老虎全球基金履历了追风逐电般的一年，脱手速率和总量显著跨越了所有偕行。趁着科技股一片热潮之际，老虎这年10月顺势启动了新基金的召募事情，主要用于投资早期且快速增进的科技公司，其中一半以上将投注在A轮、B轮时期。

次年3月，这项募资设计取得了里程碑希望，那时的一份羁系文件显示——在不到四个月的时间里，老虎为其最新的增进投资基金Tiger Global Private Investment Partners XV筹集了跨越110亿美元的资金。

此外，老虎员工们也出资了超15亿美元，最终收盘规模到达了127亿美元，是其之前增进基金规模的两倍。

现在来看，这支基金险些成为老虎在一级募资市场的绝唱。

一边专一募资，另一边用最快的速率开出支票。纪录显示，在很短的时间内，这支百亿基金已经投出了110亿美元，四分之一的投资投向了企业软件、金融科技以及加密钱币领域。 

但随同全球科技股震荡，老虎全球基金一以贯之的“募与投飞轮效应”最先偏航。凭证The Information看到的文件显示，停止2022年底，这支127亿美元的基金已经亏损20%。

亏损泉源于其投资组合中项目估值的蓦地下跌——数据显示，老虎全球盘子中有近七成被投企业泛起估值下降，如对加密钱币生意所FTX 3800万美元投资，以及以及 OpeaSea、Bored Ape Yacht Club（无聊猿）等一系列加密和Web3公司。此外，因TikTok母公司字节跳动、支付巨头Stripe和生鲜电商Instacart等新经济公司的估值大幅减值，当初激进押注的老虎也因此亏损加剧。

至此，老虎跌入了近几年来的“最差”时期。就在一个月前，老虎还将旗下所有风险投资基金对非上市企业的投资价值减记了约33%，导致其创业公司投资组合的价值削减了230亿美元（约合人民币超1500亿元），堪称惊悚。

要知道，已往很长一段时间里，老虎全球基金在全球风投圈都是碾压般的存在，它依附不盘算估值的疯狂打法险些包揽了所有叫得上名字的独角兽。尤其是在中国，老虎全球基金强势拿下了字节跳动、神策数据、货拉拉、震坤行、满帮团体、京东物流、京东康健、叮咚买菜、美团点评以及来自中国的超级独角兽SHEIN等一系列明星公司，让许多偕行瞠乎其后。

而随同亏损加剧，往常雷厉流行的老虎猛踩刹车。凭证 Crunchbase的数据，老虎全球基金在已往一年中大幅削减了投资——在2022上半年完成了 158笔生意，而今年到现在为止只完成了20多笔，险些阻滞。

自家VC基金酿下了窟窿，老虎罕有向LP表达歉意：“我们的基金在2022年异常令人失望，鉴于宏观经济情形，市场显示不佳，但我们不信托捏词，以是也不会找任何捏词。”

即便反思深刻，但老虎全球基金的LP们依旧揪心不已。估值暴跌和整个VC行业的缩短使得老虎基金难以为其新基金筹集到更多资金，甚至那些一最先示意有兴趣的LP也选择弃捐出资设计。今年早些时刻，老虎全球基金无奈将其PIP 16基金的募资目的从60亿美元下调至50亿美元。

或是修补窟窿填补LP，或是对风险投资事业失去信心，老虎最先行动——撤回向其他风投基金的投资准许。The Information报道称，老虎全球基金正在与银行相助，整理其在其他风险投资基金中的股份。如斯境况，无疑是一记深刻教训。

美国VC隆冬

脱手腰斩，同比少了50%

远望而去，严寒的飓风正在席卷整个美国VC圈。

2022年风投圈的幽暗仍念兹在兹——Pitchbook数据讲述显示，2022年整年生意数目为1.6万笔，比2021年的1.9万笔下降了14%，投资资金总量2383亿美元，比上年同期的3447亿美元下降了30%。

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退出窗口在急剧缩短，已往一年，美国风险投资行业共发生1208笔退出生意，发生的总价值仅714亿美元，远低于去年同期的1925笔的7500亿美元，也是自2016年以来首次跌破1000亿美元。

而2023年，开局也并不顺遂，多家银行倒闭使得恐慌情绪进一步伸张，一度引发了人们对金融行业可延续生长的忧虑。低迷的大环境下，风险投资也驶入冰凉时刻，第一季度的投资节奏触及三年低点——Crunchbase数据显示，2023 年第一季度发生760亿美元的VC投资，比去年同期下降了53%。

IPO层面的阻滞依然在延续，退出回报可能性急剧下降，这让许多LP望而却步。即便GP在路演中显示得雄心壮志，但LP们依然质疑VC基金在近期失败中吸收教训的能力，甚至显示出对风险投资未来的担忧。

Pitchbook数据讲述显示，在第一季度，美国仅有99支风险投资基金从LP那里募到了资金，总规模为117亿美元。该讲述提醒，若是这一筹资速率在今年余下时间继续下去，将意味着2023年的募资总额比2022年下降73%，甚至迎来近六、七年里的最低水平。

今年以来，一批外洋VC机构掌门人不约而同地发出“今年我们将看到更多僵尸VC”的叹息。他们普遍以为，由于利率上升、经济衰退担忧和创业公司估值的急剧下降，大量僵尸基金即将涌现。

“许多风险投资机构已经无法为下一支基金召募到资金。”全球最大种子轮机构之一、也是美国超级加速器Techstars的CEO Maelle Gavet对外忠言：“未来几年内，这个数字可能会到达VC机构总数的50%。”

换言之，过半的风险投资机构都将沦为僵尸基金，即很难再为老LP带去回报，也无法召募新的资金。她还提醒，对于大多数VC机构而言，2023年可能是自互联网泡沫破灭以来最为棘手的一年。

萧条的靠山下，为了重新获得LP的信托，GP们使出全身解数，有的下调募资规模，有的爽性放弃募资，尚有的甚至最先降低治理费，如老虎全球基金、红杉美国等投资巨头给出了低于行业尺度2%的治理费数字，以此缓解来自LP的压力。

泡沫最先破灭

硅谷最先起诉创业者了

“创投泡沫破灭才是美国真正值得讨论的问题。”

天风宏观首席研究员宋雪涛和他的团队剖析以为，美国经济的问题，既不是银行缩表，也不是商业地产爆雷，而是创投泡沫破灭。“仔细看硅谷银行和商业地产的情形，就会发现他们的问题着实泉源相同——硅谷银行歇业和商业地产危急，着实都是创投泡沫破灭的牺牲品。”

如在硅谷银行事宜中，绝大多数储户为创投契构和科技公司，而创投泡沫在快速加息中破灭，一二级市场泛起倒挂，风险投资机构失血的同时从投资项目中撤资，创投企业被迫从硅谷银行提取存款用于弥补谋划性现金流，从而引发了一连串的挤兑。

泡沫破灭会带来怎样的连锁反映呢？天风宏观提醒，创投泡沫不会像次贷危急一样，通过金融杠杆和影子银行，对金融系统形成扑灭性袭击，但会带来硅谷和华尔街的局部财富扑灭。

这一幕已经在逐渐展现。一篇来自《考察者网》的报道显示，从今年年头起，硅谷开启了整理模式，一批首创人锒铛入狱。

最惊动的是震惊全球创投圈的“坏血”造假案，明星首创人Elizabeth Holmes最终因敲诈投资人罪名获刑11年零3个月。

而最新事宜来自一位31岁女性创业者Charlie Javice，她于2017年开办了大学心理财平台Frank。事发是在今年4月，美国司法部对Charlie Javice提起刑事诉讼，指控她诈骗摩根大通1.75亿美元。

此外的案例尚有：广告软件初创公司Outcome Health的团结首创人Rishi Ahah被裁定犯有敲诈客户和投资者的罪行；Ozy Media首创人Carlos Watson、软件公司Slync首创人Christopher Kirchner均于今年2月被捕，并被指控敲诈投资者。

正如报道中剖析，在2022年美联储开启暴力加息前，美联储耐久维持零利率长达十年，市场上钱多项目少，创业者吃里扒外的不道德性为在很洪水平上可以被公司的泡沫估值所容忍。

数据显示，2012年至2021年间，美国科技初创企业的资金增进了八倍，到达3440亿美元，其中跨越1200家被以为是纸面价值10亿美元或以上的独角兽企业。

然则，当这些没成本的钱枯竭时，人人才意识到巴菲特名言——在退潮时，我们才气找出谁在裸泳。

VC作为距离款项最近的一份事业，最不能缺少却又是最容易缺少的即是敬畏之心，无论是创业者面临投资机构，照样投资人面临LP。

警钟依旧长鸣。

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