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家居企业皇派家居袭击资源市场一事又有了新的动向。

3月19日，皇派家居更新IPO招股书并获得深交所主板受理，拟募资8.03亿元，中泰证券为保荐人。召募资金将用于铝合金窗智能化生产线扩建项目、铝合金门窗智能工厂建设项目、研发中央及信息化建设项目、品牌推广及营销服务升级项目以及弥补流动资金。

值得一提的是，皇派家居并非袭击资源市场，其最早于2021年9月最先筹备IPO，举行过两次上市指点事情，于2022年4月获得深交所主板IPO受理。2022年7月，证监会官网披露了皇派家居首发反馈意见，要求其说明规范性问题、信息披露问题与财政会计资料等25个问题，但由于皇派家居并没有实时回复证监会的问询,同时恰好遇上周全注册制实行，皇派家居便重新申报深交所主板IPO。

3月28日，皇派家居更新上市申请审核动态，示意已收到审核问询函，值得关注的是，若是皇派门窗无法顺遂解决审核问询函的问题，其二次闯关资源市场或将延期甚至再度折戟，但若是能够乐成上市，作为典型的家族企业，皇派家居又将走向何方？

01.

招股书硬伤颇多

皇派家居确立于2014年，是一家专注于研发、设计、生产和销售定制化系统门窗的高新手艺企业，旗下拥有“皇派门窗”和“欧哲门窗”两大品牌，以“隔音”作为主要卖点，定位中高端市场。

凭证招股书，2019年至2022年上半年，皇派家居的总营收划分为7.87亿元、8.04亿元、10.25亿元和4.79亿元；归母净利润划分为4604.78万元、1.14亿元、1.31亿元、3660.19万元。

虽然冠以家居的名号，但皇派家居的主要产物只有门、窗及阳光房，2019年至2022年上半年，三项营业的合计收入占总营收的比例均跨越98.9%，而作为其他营业，收入占比一直维持在1%左右，意味着确立靠近十年的皇派家居至今未找到第二增进曲线，缺乏足够的抗风险能力，一旦主营营业陷入增进逆境，皇派家居将不得不面临总营收大幅下滑的逆境。

在皇派家居的营业组成中，窗类营业收入占总营收的比例逐年递增，由2019年的58.95%上升至2022年上半年的74.32%，而门类营业收入占比则出现出下滑态势，由2019年的35.96%下降至2022年上半年的19.51%。

然而不能忽视的一点在于，只管窗类营业收入占比不停扩大，但毛利率却一起走低，2019年至2022年上半年，窗类营业毛利率划分为36.58%、38.31%、35.00%和32.80%，统一时期，门类营业毛利率也颠簸不停，划分为33.05%、38.73%、39.55%和34.84%。

主要创收营业毛利率不尽如人意，进而导致皇派家居的综合毛利率逐年下滑，划分为35.49%、38.40%、35.44%和32.53%，意味着皇派家居不仅容易陷入增收不增利的漩涡，还极容易造成盈利乏力、业绩“开倒车”的情形。

除了综合毛利率不太乐观，皇派家居还十分依赖经销商模式且自营渠道羸弱。

招股书显示，2019年至2022年上半年，由经销商模式孝顺的收入划分为7.56亿元、7.74亿元、9.94亿元和4.64亿元，占总营收的比例划分为99.49%、99.55%、99.91%和99.85%，整体出现出缓慢上升的态势，住手2022年6月30日，皇派家居已拥有跨越800家品牌经销商、900多家专卖店，笼罩中国大陆30个省份及直辖市。

借助经销商模式，皇派家居可以实现轻装上阵，快速开拓市场、攻城略地，对各级市场举行有用渗透，提高品牌着名度。然而硬币的另一面是，依赖经销商模式带来了伟大的治理风险。

皇派家居也在招股书中提醒，若个体经销商未根据经销条约的约定举行产物的销售和服务，将会对公司的市场形象发生负面影响。此外，若是公司治理及服务水平的提升无法跟上经销商营业生长的速率，也将对公司品牌形象和谋划业绩造成晦气影响。

02 面临诸多隐忧

上市圈钱、暴力裁员，商汤科技「画饼」难「充饥」

闯关资源市场并非易事，皇派家居至少面临三重隐忧。

首先，作为房地产产业链上的一环，皇派家居在已往数年间享受到了极大的生长盈利，近年来，为抑制部门都会房价过快上涨的势头、促进房地产市场平稳康健生长，国家陆续出台了一系列房地产市场宏观调控政策，房地产行业景心胸有所下降，而随着房地产行业步入下行通道，门窗行业也告辞了“黄金时代”。

2022年，无论是房地产开发住宅投资额照样商品住宅销售面积，均较2021年泛起了差异水平的下滑，其中房地产开发住宅投资额较2021年下降9.53%至10.06万亿元，而商品住宅销售面积较2021年下降26.77%至11.46亿平方米，这两项数据意味着房地产企业投资房地产的动力不足以及房地产销售情形不容乐观，而皇派家居存在着因房地产市场不景气引发的装修和刷新需求下降的风险，进而导致其业绩大受影响。

其次，皇派家居是典型的家族企业。凭证招股书，首创人兼董事长朱福庆与曾淑珍为伉俪关系，朱福庆与朱凯松为父子关系，曾淑珍与朱梦思为母女关系，朱梦思与朱凯松为姐弟关系，但曾淑珍和朱凯松并不组成皇派家居配合现实控制人，朱福庆仅与女儿朱梦思组成皇派家居现实控制人，合计控制企业76.03%股权。

2019年至2022年上半年，皇派家居划分举行现金分红3500万元、1400万元、5000万元和4000万元，合计高达1.39亿元，若是根据持股比例盘算，跨越1亿元的现金分红归入朱福庆和朱梦思父女囊中。

家族企业拥有过稳固、心齐、天真等特点，以美国为例，凭证市场调研，家族企业占美国经济的64%，财富500强里35%是家族企业。但同时也不能忽视家族企业存在的弊病，好比任人唯亲、滥用职权、缺乏激励和企业文化等等，是皇派家居不得不面临的隐忧。

最后，门窗行业正面临较大的市场竞争压力，而且产物同质化严重，皇派家居面临着猛烈的市场竞争。

在招股书中，皇派家居提及，“大行业、小公司”是系统门窗行业的特点之一，行业内生产企业数目众多。近年来，一批谋划规模较大、品牌着名度较高的企业逐渐涌现，中高端门窗市场竞争愈发猛烈。与此同时，外洋着名的门窗制造企业耐久看好海内系统门窗市场的生长远景，并逐渐加深对海内系统门窗市场的开发。随着行业市场竞争的加剧，若是公司不能准确判断、掌握行业的市场动态和生长趋势，不能凭证手艺生长、行业尺度和客户需求实时举行手艺创新和营业模式创新，则存在因竞争优势削弱而导致谋划业绩不能到达预期目的的风险。

03 负面舆论缠身

皇派家居对经销商的治理及产物质量羁系方面存在较为严重的疏漏。

在消费者投诉平台黑猫投诉上，以“皇派”为要害词检索出来的投诉量多达57条，投诉缘故原由涉及皇派家居服务态度差劲、拖延发货安装工期、产物质量问题、装修津贴余款不给予兑现、经销商态度服务恶下等等。

此外，在微博、小红书等社交平台上，也泛起了众多消费者对皇派家居产物质量、服务等方面的投诉。

皇派家居频仍被消费者投诉甚至引来了证监会的关注。证监会在问询函中重点提到了消费者投诉问题，并要求皇派家居说明产物质量及格情形是否与宣传相符，拒不发货是否违反条约义务，经销商损害消费者利益的行为刊行人是否知晓，是否应当肩负响应责任，刊行人能否对谋划举行有用治理。

除此之外，皇派家居“德系”宣传是否涉及虚伪宣传也被证监会列为关注重点。2021年7月，皇派门窗曾宣布将推进天下门窗安装最高尺度“皇派门窗德系安装尺度”，证监会在问询函中问及“安装尺度为‘德系’的依据，是否涉及虚伪宣传，刊行人主要接纳经销方式，产物的安装服务若何提供，刊行人募投项目亦未涉及售后服务，相关尺度若何实现”等问题。

作为家居行业内著名的品牌，皇派家居却在履历了近十年的生长后始终未能补全产物质量和售后服务等短板，也使得其上市之路被蒙上了一层阴影。

值得一提的是，周全注册制施行以来，资源市场迎来新的生长名目，多家家居企业的IPO历程迎来新希望，不外即便顺遂上市，皇派家居或许也很难获得投资者的青睐，以“门窗制造*股”森鹰窗业为例，2022年9月26日，森鹰窗业正式在深交所创业板敲钟上市，股票刊行价为38.25元/股，住手当日A股收盘，其股价最终跌去17.36%至31.61元/股，而住手4月7日A股收盘，森鹰窗业的股价已较刊行价跌去21.1%至30.18元/股。

森鹰窗业在资源市场上的遭遇或许也为皇派家居提供了前车之签，好比皇派家居若何与竞争对手形成差异化竞争、有无新增进引擎、若何解决产物质量问题以及有用治理经销商队伍。可以预见的是，未来皇派家居仍有很长的一段路要走。