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继2022年2月28日、9月9日两次向港交所主板提交上市申请的易点云，日前第三次向港交所递交上市申请。

从易点云最新披露的招股书来看，可谓说是喜忧参半。一方面，借助公司较高的客户留存率和单个客户付费金额的提高，易点云在2020年-2022年，营收划分为8.13亿元、11.84亿元、13.72亿元。

图片泉源：易点云招股书

但另一方面，现在易点云依然深陷“增收不增利”的生长怪圈中。其在2020年-2022年的亏损及周全开支总额划分为8844.4万元、3.48亿元、6.12亿元。换句话说，易点云在已往的三年时间里亏损已高达10亿元。

事实上，易点云之以是耐久亏损，本质上照样由于自身的商业模子所决议的。它的商业模子为：从上游供应商手中收购大量的二手电脑，之后易点云再对这些二手电脑举行翻新，翻新后的电脑或以拍卖或以分期租赁或以直接买断等方式给到下游客户。

为延伸客户的生命周期，易点云对于分期租赁客户也提供TI服务和SasS服务。但需要说明的是，给客户提供租赁服务依然是易点云的主要营收泉源。以2022年为例，这一比例占到公司总营收比重的84.9%。

图片泉源：易点云招股书

但耐久的亏损只是易点云商业模子暴雷问题的冰山一角，隐藏在冰山下的问题远不止此。本文连系的易点云的招股书试图回覆几个主要问题，为何易点云多次钻营上市？公司的重资产模式从何而来？这种重资产模子未来是否具备生长性？

1.深受外界诟病的重资产模式

耐久以来，不管是小熊U租照样易点云，让外界诟病最多就是这两家公司均为典型的重资产模式。二手电脑租赁之以是会云云之重，实则是由多方因素所决议的。

首先，二手电脑租赁在下游客户租赁时代，实则是另一种形式的“买断”服务。为知足下游不停增进的客户需求，易点云只能继续投入用度向上游供应商购置大量的二手电脑。

但需要指出的是，由于二手电脑自己具有寿命周期短、又叠加当下电脑系统更新速率过快，这就决议了易点云购置二手电脑频率必须要快，而且要投入大量的运维职员来卖力处置下游客户所发生的问题。

图片泉源：易点云招股书

同时，由于海内的租赁市场并不像外洋那么成熟，而易点云自己的客户又以中小客户为主。这带来另一个问题就是：下游客户难以控制，甚至接纳不正当方式将易点云的二手电脑占为己有。

据易点云的招股书显示，公司在2020年-2022年录得撇销租赁盘算机装备亏损划分为1260万元、680万元、2280万元。大量电脑的丢失，又让易点云不得不继续找上游供应商延续采购二手电脑。

其次，由于当前海内二手电脑租赁市场并不成熟，相关企业偏向于直接买断服务。据弗若斯特沙利文调研数据来看，中国IT办公租赁渗透率仅从2016年的1.3%增进至2020年的2.9%，四年间增速缓慢。

来自北京的林华（假名）是海内某公司老板，他告诉DoNews，当下许多企业之以是不敢租赁二手电脑，*的挂念照样网络平安问题。由于从市面上租赁的二手电脑不知道是否会安装第三方插件以及其他病毒，若存在这些的话，极有可能会导致公司的数据泄露。但不管是类似于对外给到客户的报价，对内员工的人为等数据，自己就是及其隐秘的。一旦发生泄露，这对一家企业所带来的负面影响是伟大的。

下游需求疲软之下，易点云为扩大营收只能招聘更多的销售通过线下造访、线上渠道引流等多种方式来增添客户数目。但云云一来，也拉高了公司在职员和渠道投入上的成本。不仅仅云云，为保证现有客户不泛起流失，易点云对现有客户也缺乏议价权。

综合以上两方因向来看，就不能注释为何易点云的销售成本过高以及毛利率相对稳固的缘故原由。

图片泉源：易点云招股书

同时为提高客户留存率，易点云自然也会通过其他不正当方式来延伸客户租赁周期。此前在黑猫投诉平台上，就曾有消费者投诉称，自己是在去年10月31号联系易点云销售职员租赁两台电脑，在一个月后准备将这两台电脑退回，但却被易点云销售职员见告电脑必须要强制租赁两年。

但问题是，在此前和销售职员的相同历程中以及相关条约条款中均未注明此项。显然，这和易点云对外宣传的“随借随还”并不相符。耐久以来下去，一定会对公司品牌形象组成负面影响，增添销售难度。

图片泉源：黑猫投诉

最后，由于易点云需要源源不停的购入新的二手电脑，投入大量职员对二手电脑举行改装，并提供相关服务。但这些资金从何而来呢？据天眼查显示，易点云最后一笔E轮融资停留在2021年1月，今后再无新的投资机构进入。也就是说，耐久亏损的易点云只能靠从银行贷款来维持营业运转。

图片泉源：天眼查

据易点云招股书显示，公司2020年-2022年的流动及非流动乞贷划分为12亿元、16亿元、14亿元。对应的乞贷以及应付利息成天职别为8700万元、1.243亿元、1.324亿元。显然，不停上涨的乞贷和利息成本又再次拉高了公司的运营成本。

2.易点云为何要急于上市？

事实上，当下易点云之以是多次递表，钻营上市，本质上照样由于多方配合挤兑之下，企业必须要借助上市召募更多的资金，才气化解当下的现金流风险。

从上游来看，易点云存在着供应商过渡集中的问题。据易点云招股书显示，2020年-2022年公司前五大供应商占公司采购量比例划分为58.6%、78.5%及72.9%。其中，*的供应商占采购量的比例划分为32.4%、32.9%及28.2%。换句话说，支持现在易点云的对下游客户的服务主要依赖于这几大供应商。

但这种供应商过渡集中带来的问题有许多。好比说，增添易点云的采购成本，并有可能会让公司发生对下游失约的风险。据Canalys数据显示，2022年中国大陆小我私人电脑（台式机、条记本电脑和事情站）整体出货量到达4850万台，相比2021年下滑15%。

但若是思量到当前消费市场、各地的经济和商业流动苏醒均低于市场预期，以及疫情三年将消费者需求提前透支，今年海内小我私人电脑出货量仍将趋于平稳。这就意味着现在向市面上流入的二手电脑有限，而且在深挖下去，部门二手电脑因年限过大，消费者使用欠妥导致电脑销毁严重等因素，估量流入到市面上的二手电脑更少。

供需不平衡之下，易点云的供应商向易点云所交付的二手电脑数目有限，而且供应也必须要破费更多的成本才气收购更多的二手电脑。但显然，易点云的供应商一定会将上涨的成本转嫁给易点云。由于对于易点云的供应商而言，他们自己也能够通过对二手电脑翻新，而且借助自有渠道或二手平台销售这些二手电脑。

但更大的问题来自于供应商的账期风险。若是易点云的这五大供应商团结起来，要求易点云接纳现款现货，否则他们就住手对易点云供应二手电脑。而此时易点云为知足下游客户需求，也只能被动接受供应商的条件。但当供应商将大量的现金流付给上游供应商后，这一定会让易点云面临着现金流欠缺的问题。

图片泉源：易点云招股书

而从下游来看，由于易点云的客户以中小企业为主。思量到疫情三年对于中小企业的重创，以及当下海内经济苏醒历程缓慢，海内中小企业延续承压。这一问题通报给易点云身上就是，下游客户存在账期违约风险。

其中，易点云在2020年-2022年的应收账款总额划分为2.24亿元、2.9亿元及3.22亿元，而平均应收账款周转天数划分为57天、49天及45天。

需要说明的是，若是后续中小企业谋划情形延续恶化，这一定会让易点云高达几亿的应收账款酿成坏账。纵然易点云通过执法途径来举行追回，但估量情形也不乐观。

对于易点云而言，后续其或逐渐进入到生长的死循环。削减营收账款，需要企业调整客户账期模式，但这一定会让大量客户提前解约。客户数目的削减，企业营收自然会泛起暴跌。继续维持现有模式，大量营收账款可能酿成坏账的存在，也在蚕食着公司利润。

从相关机构数据来看，易点云同时面临着来自于银行和投资机构的配合挤兑。一方面，易点云招股书显示，停止2022年12月31日，公司在一年内、一年以上但不跨越两年、两年以上需归还银行的欠款划分为1072.7百万元、265.1百万元、55.5百万元。但若是思量到后续银行若是上调利率，或住手对易点云的贷款，易点云的杠杆也会失去平衡。

另一方面，易点云虽在资源的扶持下迅速生长，但这给公司带来的问题就是，易点云必须要尽快完成上市，才气可能对资源方有所交接。否则，若是资源大量减持的话，这一定会让易点云的现金流彻底求助。

整体来看，易点云公司的资金池一方面是上游供应商、银行、金融机构在不停“抽水”，而易点云的下游客户不只无法实时为易点云“蓄水”，反而不停增添的营收账款也在继续“抽水”。因此，易点云当下除了加速上市的进度，为资金池中注入更多的“水”外，并没有太好的解决方式。

3.易点云生长性几何？

坦率来说，从当下和未来同时来看，易点云后续的生长性成谜。

一方面，海内中小数目得以扩张的基础自己就需要海内宏观经济处在上行周期，投资者对未来企业生长远景看好之时，但由于当下出口业不顺、多个行业的苏醒并未到达市场预期，这就导致现在投资者仍然是以张望态度为主，并不敢容易创业。

而且今年以来，许多中小企业为生计下去，仍然在延续裁员。这就意味着易点云后续的客户数目增进有限，甚至现有的客户还会泛起流失，企业的销售成本仍会继续增进。

另一方面，根据易点云的招股书显示，现在公司所持有的二手电脑数目为110万台，而且思量到后续营业量的扩产，这一数字仍将扩大。但随着后续这些电脑使用寿命到达年限，易点云对这些二手电脑需要若那边理呢？

从事多年电脑维修的张云（假名）告诉我们，现在业内对于无法使用的二手电脑通用做法是当废品处置。但由于二手电脑中的电池含有镍、锂、镉等。这些毒性很强的化学物质不容易剖析，若是对这些质料像处置一样平常垃圾一样举行填埋、焚烧将引起严重的环境污染。

如张云所言，随着当下ESG（环境、社会和公司治理）已经成为审核一家上市公司非财政数据的主要指标。甚至对于一些非制造业的上市公司，由于其对环境损坏情形更为频仍。

无论是前些年的土地污染物排放超标，亦或是由于操作失误引发的企业内部大事故，都市成为黑天鹅事宜对股价造成负面影响，而许多制造业企业所遮盖的环境问题，一旦相关信息披露或被投资者发现，将会导致股价的较大的颠簸，进而增添股价崩盘风险。

当这一问题通报给易点云后就是，公司必须要将手中的大量二手电脑在不危险环境的情形下妥善处置。若在ESG上的显示欠佳，纵然易点云乐成上市，很有可能会到公司股价组成晦气影响。

4.结语

辅助中小企业减轻IT成本，这是此前易点云一直能够吸引市场关注的缘故原由。但对于当下的易点云而言，需要思索的却是若何减轻自身的成本压力，真正树立投资人的信心。从重资产模式到轻资产模式逐渐转变，易点云仍有很长的路要走。