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日前，有媒体报道称SHEIN在一份面向投资者的文件中披露了运营数据——2022年SHEIN总收入227亿美元，总利润7亿美元，已延续4年实现盈利。而预计2025年收入将增进1倍以上，到达585亿美元GMV，这一数值将跨越H&M和Zara的年销售额总和。

对于当下盛传的“拟IPO新闻”，SHEIN回复称：“现在没有IPO设计。”但外媒普遍以为，SHEIN可能会在今年晚些时刻上市。

事实上，这已经不是SHEIN首次被传拟IPO，去年4月份时SHEIN也被传拟IPO。

而且那时SHEIN在完成由泛大西洋资源、Tiger老虎基金、红杉中国超10亿美元的F轮融资后，其估值直接暴涨到1000亿美元。这一估值若是与2016年的15亿元估值对比，短短几年的时间里翻了60多倍。

但值得注重的是，本次拟IPO的投资方除红杉中国、Tiger老虎基金等老股东之外，新加入的投资人尚有阿布扎比主权财富基金穆巴达拉、泛大西洋投资团体、Coatue和DST等巨头。

另据知情人士透露，早在今年1月份时，SHEIN的估值在640亿美元，而本次融资的估值则在650亿美元上下。也就是说，SHEIN的估值距离F轮融资时已缩水近1/3。

那么，SHEIN的估值为何会不停下降呢？而从去年下半年最先，拼多多旗下的跨境电商平台TEMU不停攻城掠地，这是否又会对SHEIN组成打击？

解密SHEIN估值下降的缘故原由

雷军曾说过：站在风口上，猪都能飞起来。

正如雷军所说，早些年间随同着全球经济的迅速生长，资源的延续注资，互联网行业的估值一起水涨船高，其中电商行业更是受益匪浅。

2021年SHEIN获得157亿美元的营收，对应1000亿美元的估值，其6.4的PS自己在互联网行业就偏高。而现在疫情带来的影响只是将SHEIN原本泡沫的身分给挤出，促使其估值重新回归理性。

同时，SHEIN这种快时尚的打法自身也存在着许多问题。一是ESG（环境、社会、公司治理）问题，现在一家公司在ESG方面的显示越来越成为权衡一家公司是否具备可延续生长性的非财政指标，能够辅助投资者有用甄别投资目的的质量。

从事多年ESG评级的张磊告诉我们，现在在海内外的二级市场，在ESG显示优越的上市公司在资源行使、社会关系和公司治理等方面更具优势，由于这些公司具有较好的利益冲突协调能力，能有用削减内讧，维护各方利益的平衡。同时，为公司生长缔造优越的内外部环境，保障投资者在资源市场获得合理回报的同时，提高投资者获得稳固回报的概率，从而增强投资者信心。

而对于H&M、Zara、SHEIN这类的快时尚品牌而言，由于此前他们均接纳廉价的聚酯纤维面料，服装寿命偏短，而且快时尚品牌的焦点体现在“快”上，这就要求消费者要延续购置此类寿命偏短的衣服，由此而发生了大量难以被二次降解的服装垃圾。

针对这一问题，ZARA、优衣库越来越多地使用可降解面料和节能减排型制造工艺，还使用更为环保的纸质包装。但现在SHEIN在ESG方面的事情尚有许多欠缺。

好比，外媒曾指责SHEIN多款服装均为一次性服装，而且存在重大平安问题。而在2022年年头SHEIN对外公布的ESG讲述中也提及，在700家受审计的供应商中83%的供应商存在“重大风险”。因此，现在不少投资人对后续SHEIN是否能够完成这些整改，也存在着诸多担忧。

二是快时尚需要天天大量上新版服装名目，但这些新款服装的创意来自那里？现在在外洋媒体上，有不少原创设计师指责SHEIN剽窃自己的原创设计。

图源：Facebook

和海内差其余是，现在外洋对种种原创所出台的执法律例稀奇完善，SHEIN因剽窃被不停推到舆论的风口浪尖。据果然纪录，在已往四年中，SHEIN在美国至少50起联邦诉讼中被列为被告。2022年7月，SHEIN就因剽窃被索赔超1亿美元。

显然，不停的剽窃事宜对企业的估值也会组成影响。

除此之外，在已往几年时间里，速卖通、Wish、Shopee、TikTok等平台电商营业崛起，也让SHEIN的营收增速大幅度放缓。2020年之前，SHEIN延续8年的营收增进在100%以上，但2021年和2022年的增速则划分为57%和52.8%。

图源：果然信息整理

更令SHEIN担忧的是，Temu现在正在崛起。据SensorTower数据显示，去年12月美国的“玄色星期五”购物季中Temu的销售额到达了峰值，7天时间里，单日销售额都到达700万美元。今年1月份，Temu实现总接见量7450万人，环比提升38.29%，用户跳出页面至USPS、UPS和Paypal等物流和支付软件的占比跨越65%。

但Temu并未知足于此，据相关媒体报道，现在Temu正在举行加拿大站点内测，已将美国站过半产物同步至加拿大站上线，由此拼多多的出海域土将笼罩北美最焦点两大市场，美国和加拿大，这已剑指SHEIN要地。

为扩大用户数目，Temu在今年有“美国春晚”之称的超级碗上投放一则30秒的广告，题为“像亿万富翁一样购物”。而拼多多内部人士则透露，今年拼多多对Temu的投放预算在140亿元左右。另从海内拼多多的生长履向来看，其在2018年时的GMV就已突破4000亿元，而京东实现这一量级，则用了整整11年。

图源：招商证券

Temu能否对SHEIN组成打击？

从短期来看，Temu对SHEIN的打击力伟大。

首先，从二者的商业模式、目的客群和市场、主打品类等多维度对比来看，二者存在着极强的一致性。

图源：果然信息整理

而对于跨境电商颇为主要的供应链方面，二者也难分伯仲。其中，在生产端，SHEIN自建完整的ERP系统同时实现了对供应链、工厂和工人的穿透式历程治理。

生产端的可量化数据指标都被搬到线上，并通过算法对数据举行合理剖析、处置、运用，使得生产历程中原有的信息成本在用户端显著降低，通过定制专门为剖析库存和销售的LATR 模子，行使实时订单和客户兴趣跟踪来展望销售、控制生产，进而提高生产效率。

图源：浙商证券

而Temu背后的拼多多2018年率先在全行业推出“新品牌设计”，辅助大量企业实现从品牌代工方到拥有自主品牌转型的同时，为消费者带来厚实、优质低价的商品。拼多多借助这些新晋品牌，打造自己在供应链端的差异化优势，打造上游供应链的护城河，而这也为Temu的低价商品提供了保障。

其次，从用户体量来看，现在Temu的用户已逐渐追平SHEIN。另思量到Temu后续在借助超级碗收割一波新用户，有可能其用户会赶超SHEIN。

图源：36氪

最后，从价钱来看，Temu平台上许多商品的价钱也均低于SHEIN。显然，Temu所发动的价钱战，也让SHEIN感受到压力山大。因此综合多方因向来看，SHEIN此时选择降低估值，吸引更多资源进入，从而完成对Temu的阻击，拓展更多的市场，或许是明智之举。

数据泉源：SHEIN、TEMU

但需要指出的是，处在出海“幼年期”的Temu，仍有诸多问题需要逐一解决。一是SHEIN相较于Temu出海时间更早，其在外洋市场的本土化运营履历、资源整合能力、用户心智等方面更强，这些履历能够辅助SHEIN实时规避许多可能泛起的风险。而对于Temu而言，在进入外洋其他国家时，其合规问题、本土化问题均需要在不停试错中积累履历。

二是Temu的盈利方式更难跑通。数据显示，SHEIN昔时是在电商平台生长的流量盈利期以较低的成本进入到外洋市场的，而现在外洋电商平台的获客成本已从2013年的4.5美元/用户，上涨到现在的40美元/用户，这对急需扩展大量用户的Temu并不友好。

图源：脉脉

三是两家公司对优异人才的争取也渐趋白热化。

凭证拼多多官方放出的招聘信息来看，Temu和供应链相关的职位事情地址大多位于SHEIN的大本营广州，运营总部则设在了隔邻深圳，火药味相当粘稠。此前更有网友在社交平台上爆料，SHEIN的供应链治理、买手、招商司理等热门岗位的员工遭到拼多多大面积挖角。

Temu这条鲶鱼入场后，中国的跨境电商混战最先进入新的阶段，对于SHEIN来说，这场仗已经到了不起不打的境界。

SHEIN的*敌人是自己

人*的对手不是别人而是自己，这句话用在SHEIN身上或许也合适。

在SHEIN完成2亿美元盈利的背后，实则是靠“压榨”供应链利润来实现的，整个商业链条实则是一种畸形的链条。

来自广州十三行的一位服装老板朱琳告诉我们，现在许多服装工厂都不愿意做SHEIN的订单。首先，SHEIN的订单都是小批量订单，而且要求出货速率很快。这就给工厂带来两个问题，一是由于订单较小，工厂对上游供应商没有任何的议价权，只能接受他们的价钱。二是若遇到SHEIN突然暂且要货，整个工厂的生产设计所有都被打乱。

其次，SHEIN内部有一个专门的核价部门，该部门的主要职责是实时领会和掌握市面上种种服装质料以及工艺的价钱。若是是同款商品，SHEIN也要求工厂的价钱要比H&M和Zara还要低。若是工厂报价稍高一点的话，该部门的员工就将整个环节的成本所有算出，并举行大幅度压低价钱，以到达他们的要求。

最后，在工厂的价钱被不停压低后，SHEIN也不给预付款，订单说作废就作废，这就导致前期工厂有可能会晤临着库存风险。同时，在服装交付环节，SHEIN有时会因服装做工、质量不及格大量克扣货款。在支付环节，现在SHEIN是按月结算，若思量到非事情时间，其现实的货款周期至少在45天以上。

“这两年服装生意原本就欠好做，SHEIN压我们的货款，也让我们的资金周转泛起问题。许多供应商为保证工厂的正常运作，只能从银行贷款。但由贷款所发生的利息成本、备货成本、生产成本基本让我们赚不到钱，这和我们做跨境服装电商所追求的高利润是完全相反的。基于此，现在SHEIN在广州服装圈子的名声都臭了。”朱琳说。

事实上，SHEIN的做法是电商平台常用的计谋。以社区团购平台淘菜菜为例，其给外界*的感受就是平台上的商品比超市、菜市场还要廉价。

以春节时代淘菜菜小程序上售卖的黄瓜为例，那时的价钱约为3.3元/斤。但来自山东省潍坊市的黄瓜莳植大户周维告诉我们，冬季的黄瓜市场上，根据黄瓜的条形、重量、口感等因素，可分为一级品、二级品、通货。现在产地三种产物对应的收货价也许在3.5元、3.4元、3.2元不等。固然，这个价钱并非是固订价，后续会受到产地产量、下游需求、天气等因素影响。

淘菜菜价钱直逼产地价钱的背后，也是靠挤压供应商利润来实现。周维告诉我们，此前淘菜菜在找他供货时，直接根据其他电商平台的*价要求其报价。若是自己不相助的话，他们就继续找产地其他的供应商，一直找到*报价的供应商为止。“但淘菜菜把利润压的这么低，我们许多偕行都直接反面他们相助。” 周维说。

也正是云云，现在淘菜菜上商品的SKU数目在不停降低。

那么，淘菜菜的今天是否也是SHEIN的明天呢？究竟不管何种产业，何种商业模式，只有保证供应链上各方的利益相对平衡，这条供应链才气继续维持下去。否则，这条供应链也随时面临着崩盘的可能。

从这个角度来看，未来谁是海内跨境电商的赢家，或许还需要时间来给出谜底。