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S基金迎来里程碑的一幕。

投资界-解码LP获悉，克日，上海资产治理协会确立大会暨私募股权和创业投资份额转让试点启动仪式在虹口区上海大厦举行。与此同时，《关于支持上海股权托管生意中央开展私募股权和创业投资份额转让试点事情的若干意见》（简称《若干意见》）正式宣布，其中14条措施支持S基金生意所试点。

值得一提的是，这次上海明确了国有基金转让订价依据。对于巨量守候退出的政府指导基金而言，这无疑是一次振奋的探索。

上海第一次：

明确了国有基金转让订价依据

我们从去年11月尾提及。

彼时，中国证监会批复赞成在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点，依托上海股权托管生意中央开展，逐步拓宽私募股权和创业投资退出渠道。时隔近一年，上海S份额转让试点终于正式启动。上海也成为继北京后，海内第二个拥有S基金公然生意平台的都会。

而《若干意见》旨在施展本市区域性股权市场服务中小微企业的起劲作用，逐步确立健全私募基金服务系统，拓宽私募股权和创业投资退出渠道，促进区域性股权市场和私募基金融合生长，不停提升区域性股权市场对私募基金及其投后企业的服务能力，助力金融资源和产业资源循环流通。

《若干意见》重点围绕国资转让、工商换取、权属质押、行业规范、组织保障等焦点环节，支持各种主体介入、增强信息对接、财税支持、行业规范培育等几个方面充实完善相关政策措施。

详细来看，《若干意见》共4大部门，14条详细行动，同时支持提议设立S基金，激励对新设基金给予政策支持。上海将落实特定区域公司型创业投资企业减免企业所得税政策。主要包罗：

一是明确国资进场生意要求。本市私募基金中，国资比例较高，退出需求突出，但国资基金份额在转让中存在一些政策限制。在市国资委支持下，将估值替换评估等要害政策写入《若干意见》。同时，市国资委也配套制订宣布了相关治理设施和事情指引。

更详细地说，《若干意见》支持各种国有基金份额通过上海股权托管生意中央开展转让试点。本市国有基金份额转让原则上以市场化方式举行，转让价钱以经批准或立案的资产评估或估值效果为订价基础。介入试点的本市国有企业应凭证要求制订国有基金份额转让相关治理制度，优化国有基金份额转让审批程序。

二是流通份额换取挂号路径。换取挂号是保证份额转让营业双方权益的要害环节，在市市场羁系局、市大数据中央支持下，实现挂号注册信息与生意信息互通，提高确权的准确性和实时性，后续将思量连系“一网通办”提供一站式服务。

三是争取立法支持营业创新。现在，与份额转让亲热相关的份额质押营业没有上位法依据，但市场需求较为强烈。在市人大的起劲支持下，借助浦东立法便利，将相关政策内容写入《上海市浦东新区绿色金融生长若干划定》及《若干意见》中。

四是激励更多市场主体介入。为施展本市资金集聚优势，提高市场活跃度，各单元起劲支持各种主体介入份额转让试点事情。其中，市国资委支持部门国资公司新设S基金或增添S战略；市财政局支持政府投资基金通过份额转让平台实现有序退出；市地方金融羁系局支持QFLP试点机构起劲探索跨境份额转让营业，支持行业协会、专业性协会与上海股交中央增强互助等。

流通退出渠道对私募股权基金行业康健生长，更好推动上海资产治理中央建设具有主要意义。数据显示，现在上海私募股权和创业投资份额转让平台的基金份额生意资金体量不停扩大，共计上线20单，拟转让总份数14.87亿份；已成交15单，生意基金份额12.59亿份，生意金额为12.16亿元。

另外，上海股交中央首单基金份额质押也相继落地，上海股交中央为上海瑞善企业治理合资企业（有限合资）两名合资人持有的总计4.7亿份有限合资企业财富份额在上海浦东生长银行质押贷款解决了质押挂号，为基金份额持有人解决了资源融通难题，同时保障了浦发银行作为债权人、质权人的权益，为商业银行在开展授信营业中的份额质押担保提供了执法保障。

上海股交中央私募股权和创业投资股权份额转让平台的建设，是贯彻落实《中共中央、国务院关于支持浦东新区高水平改造开放，打造社会主义现代化建设引领区的意见》的主要行动，也是上海国际金融中央、全球资管中央建设的主要抓手。

随后，由上海股权托管生意中央和上海科创基金团结提议设立的“上海S基金同盟”正式揭牌。来自国家级母基金，海内外着名市场化母基金，地方指导基金，保险、券商、银行等金融机构，地方国企及产业团体等超80家市场一线机构组成同盟首批成员。

万亿政府指导基金苦等退出

订价是最大挑战之一

S基金火爆背后，缘故原由之一是巨量政府指导基金退出迫在眉睫。

清科创业（01945.HK）旗下清科研究中央宣布《2022年中国政府指导基金生长研究讲述》显示，住手2022年上半年，我国共累计设立2,050支政府指导基金，目的规模约12.82万亿元人民币，已认缴规模约6.39万亿元人民币。这意味着，政府指导基金已经成为中国最大的人民币LP群体。

而履历萌芽试点、开端探索及快速生长等多个阶段后，我国政府指导基金设立趋于饱和，一些早期设立的政府指导基金已进入退出期。现实是绝大多数GP退出太过依赖IPO，但这并不能笼罩指导基金的退出需求。

于是，S基金变得炙手可热，被视为解决政府指导基金退出的方式之一，国资基金最先在S基金上愈发活跃起来。

投资界-解码LP获悉，7月尾，上海首只百亿S基金——上海引领接力创业投资合资企业一期（有限合资）宣布落地浦东，总规模100亿元人民币，首期30亿元，治理人由上海国有资源投资有限公司旗下的上海孚腾私募基金治理有限公司担任。据悉，中保投资、中银理财以及交银国际为S基金焦点意向投资人，上海国投、浦东引领区基金为基石投资人。

今年5月25日，南京首支市区联动、市场化运作S基金——紫金建邺S基金在金鱼嘴基金大厦举行签约仪式。据悉，紫金建邺S基金由南京市创新投资团体和建邺高投团体团结提议，总规模10亿元，主要出资人包罗南钢股份、东南基金、盛景嘉成、天心投资等。该市场化S基金将瞄准存量私募股权投资基金份额的生意时机，投资优质基金的二手份额，探索政府指导基金退出路径。

另有北京S基金市场首支做市基金落地，一度引起惊动。4月初，北京科创接力私募基金治理公司（简称：接力基金治理公司）正式注册落地于通州运河商务区，目的生意规模为200亿人民币。值得关注的是，该基金还将申请作为北京市QFLP（及格境外有限合资人）持牌主体。

资料显示，接力基金治理公司由北京市地方金融监视治理局团结由中国科学院投资的国科嘉和提议，聚焦于科创行业，专注S市场的私募股权基金。

当前不管LP照样GP，对于S基金退出方式的接受度和依赖性越来越强。虽然和外洋相比，我国的S基金的生意还不算活跃，好比第三方中介、生意所等配套支持系统还不完善，估值等要害生意环节仍未买通。但在IPO上市破发成为常态、一二级市场估值倒挂的形势下，S基金的泛起为LP和GP追求配合利益提供了一种方式。某种水平上，S基金是“调治市场温度的一个阀门”。

尤其对于政府指导基金而言，退出问题迫在眉睫，引入S基金才有望打破这一汪潭水。

但挑战也摆在眼前。“中国股权市场经由这些年生长，现在市场当中有更多的转让时机出来。固然也有不少挑战，第一个就是订价，要有订价的能力，对底层资产的判断能力，这对照主要。”北京泰康投资CEO黄升轩示意。

而第二个则是尽协调信息的不充实，对照依赖GP或转让方，底层项目公司不能充实领会，“这个不像我们做直投项目时可以对项目举行周全尽调。”

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