中阳期货官网

14日，2020年为期4天的医保谈判和竞价在北京最先，而备受关注的PD-1产物谈判就今天16日举行，本次入围医保谈判的有7个品种，国产一梯队有望在这次目录谈判中实现以量换价，快速抢占市场！

港股PD-1标的16日大涨5.94%

PD-1/PD-L1优势在哪？

先来看看PD-1免疫疗法是怎么发挥作用的？

PD-1（programmeddeath1）全称程序性殒命受体1，是一种主要的免疫抑制分子，存在T细胞、B细胞等免疫细胞上；PD-L1（programmedcelldeath-Ligand1）全称程序性殒命受体-配体1，普遍存在于正常细胞及肿瘤细胞。

肿瘤细胞通过上调PD-L1的表达与T细胞外面的PD-1连系导致T细胞功效受到抑制，从而实现免疫逃逸。PD-1单抗类药物通过与T细胞外面的PD-1连系（或者PD-L1单抗药物与肿瘤细胞PD-L1连系）进而阻断PD-1与PD-L1连系，使得T细胞功效恢复能正常进攻肿瘤细胞最终导致肿瘤细胞凋亡。

PD-1/PD-L1单抗作为肿瘤免疫突破新药，临床效果显著，能显著改善病人的历久生计，大幅提高5年生计率。怪异的免疫机制使得PD-1适应症普遍，副作用更小，且具备普遍的联用潜力。已上市9款PD-1/PD-L1抗体的获批适应症已经涵盖了肺癌、肝癌、尿路上皮癌、胃癌等18种肿瘤。

市场空间有多大？

从销售额来看，PD-1单抗就是一款重磅炸弹！

BMS的Opdivo和默沙东的Keytruda是两种全球最早上市的两种PD-1单抗（2014年）。其中Opdivo于第2年销售额就到达10亿美元，成为重磅炸弹，而Keytruda则后来者居上。2014年上市以来，PD-1获批适应症有黑色素瘤、肺癌、肾癌、头颈癌、尿路上皮癌、胃癌、肝癌、食管癌、宫颈癌、MSI-H/dMMR实体瘤。PD-1仍然在通过联用及新生物标志物的发现，进一步拓展适应症及患者生计期，从而继续提升市场空间。

随着获批适应症延续增添，销售额实现快速增，2018年两个主要PD-1单抗keytruda、opdivo合计销售额超130亿美元，2019年前三季度销售额已到达134亿美元。

从海内看，PD-1/PD-L1抗体的市场异常伟大！

2017年中国肿瘤挂号年报显示，天下肿瘤挂号区域癌症发病率为286.27/10万人，推算天下肿瘤发病人数约400万人/年。0~74岁累计率为21.49%，意味着75岁以前有跨越1/5的人可能性会罹患癌症。发病人数占比较高的肿瘤外洋都有适应症已经获批，海内也有多项临床试验正在举行。综合来看，未来PD-1/PD-L1抗体的潜在用药人群可能到达所有肿瘤病人的一半左右，即200万人。

从患癌人群的病症类型来看，非小细胞肺癌、胃癌、肝癌、结直肠癌、乳腺癌是五大元凶。

海内PD-1&PD-L1市场空间达20倍之高！凭据弗若斯特沙利文展望，海内PD-1&PD-L1抑制剂市场规模2019年最先从42亿元以CAGR133.5%增进至2023年的664亿元，并以CAGR5.8%进一步增进至2030年的人民币988亿元，10年险些20倍增进。

泉源：复宏汉霖-B招股书、弗若斯特沙利文

海内竞争款式若何？

海内竞争款式方面，现在8种PD-1抑制剂已于中国获得批准，分别是4种国产 4款入口(BMS MSD 阿斯利康 罗氏)，预计整体市场竞争较为猛烈，但一梯队的4家国产企业占近天时地利，在价钱和渠道上对后来者有望形成先发优势，朋分千亿市场。

从销售额角度看，在疫情之下，Q2样本医院销售额就高达44.2亿元，而国产A公司市占率到达32%，一骑绝尘，B、C公司也不甘落后，对入口的4家公司形成围剿之势。这次医保目录谈判，从国家激励医药创新的角度看，国产一梯队有望以更优的量价优势进入医保，实现后续市场的快速放量。

除了处于新药申请或者获批的适应症外，其他几个大的适应症的临床希望竞争也较为猛烈，整体看A公司处于领先优势，其余B公司、C公司、D公司紧随其后，各有特色。

泉源：格隆汇研究院整理

PD-1焦点标的都在这里！

焦点标的A：PD-1龙一。

PD-1多项适应症领先，海内Q2样本医院市占率32%，排名第一。

公司是我国创新药企业标杆，研发支出延续多年位列海内首位。公司上市之初就最先结构创新药，首个创新药艾瑞昔布 2011 年获批上市。2017 年以来，公司在新药研发、国际化方面逐步迎来收获，创新药品种19K、吡咯替尼、PD-1 单抗等陆续获批。现在多个重磅品种处在 III 期临床阶段，有望接连上市。

PD1结构适应症：经典霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、肺癌、食管癌、胃癌、乳腺癌、鼻咽癌、软组织肉瘤、泌尿系统肿瘤、妇科肿瘤等。

焦点标的B：PD-1龙二！

海内Q2样本医院市占率23%，国产第二。

公司研发管线厚实，20多个创新药笼罩肿瘤、代谢疾病、自身免疫等多个疾病领域，横跨双抗、CART等多种创新疗法。自主研发周全结构下一代免疫靶点，多种产物在全球进度靠前，全力开发下一代PD-1。引进的FGFR、PI3K等靶点药物外洋已靠近商业化，公司在海内快速推进后期临床，加速上市进度。

PD1结构适应症：经典霍奇金淋巴瘤、非小细胞肺癌、肝细胞癌、胃癌、食管癌、黑色素瘤、结直肠癌、胃肠癌、神经内分泌瘤、胆管癌、食管癌（美国）、晚期子宫内膜癌（美国）、实体瘤（美国）

焦点标的C：PD-1龙三！

海内Q2样本医院市占率10%，国产第三。

公司是海内稀缺的具有国际化研发实力的Biotech，确立肿瘤免疫疗法为主、慢病为辅的战略结构。第一个创新药PD-1乐成落地且将步入麋集收获期。在疫情阴影下，公司的新冠中和抗体是天下以及全球首个进入临床的。

PD1结构适应症：黑色素瘤、鼻咽癌、晚期食管癌、肝细胞癌、肾细胞癌、3N BC、NSCLC、SCLC普遍期、尿路上皮癌、胃癌（美国）、多种实体瘤（美国）

焦点标的B：PD-1龙四！

PD-1海内Q2销售额超2900万美元，国产第四。

公司多年在研产物陆续上市，同时开拓海内外广漠市场，License in 互助产物研发希望稳步推进，即将步入商业化新篇章。早期研发管线结构大潜力靶点，随着新产物陆续上市放量预计公司将迎来业绩发作期。

PD1结构适应症：经典霍奇金淋巴瘤、膀胱尿路上皮癌、尿路上皮癌、肺癌、肝细胞癌、食管癌、胃癌、鼻咽癌、黑色素瘤、实体肿瘤、T细胞和NK细胞肿瘤。

详细标的已整理好，请人人点击"在看"，并进入“格隆汇研究”民众号，在对话框里发送"PD-1"，就会收到由格隆汇研究团队整理的内容。谢谢！

格隆汇声明：文中看法均来自原作者，不代表格隆汇看法及态度。稀奇提醒，投资决策需确立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，买卖风险自担。