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2020年10月12-15日，清科团体、投资界团结华发团体在珠海举行第二十届中国股权投资年度论坛。这是一场延续20年的行业之约，作为行业年度最受注视的嘉会，现场集结了1000名投资行业头部气力，剖析政策趋向、聚焦投资计谋、探讨代价发明、前瞻市场将来。20年之际，可谓星光熠熠，群英云集。

会上，上汽投资总经理冯金安以《代价投资，穿越经济周期》为主题举行了一场分享。以下为主题演讲实录，经整顿：

列位投资界的新老朋侪们，人人下昼好！

本日下昼我们的主题是计谋，适才听了这么多佳宾的演讲，我个人也是深受启示，我作为一家纯国企的产业投资基金治理人，更关注的起首肯定照样代价投资，所以我本日的演讲主题是代价投资，穿越经济周期。

2020年是异常诡异的一年，这一年各行业都发生了很大的变化。不论是募资照样投资，都跟前几年比拟有了一个显著的拐点。不论是逆全球化也好，照样国际化不确定的情势下带来的国产化替换的时机也好，关于我们投资者来讲，我以为更应该关注的应战不仅仅是这两个，更为主要的应战是，我们很有多是处在一个科技立异带来的庞大的科技泡沫构成的过程当中。

我先给人人回忆一下1995年到2002年美国互联网泡沫的构成和碎裂，给社会带来的影响和给投资界带来的影响。1995年8月9日，网景公司上市，这个企业的上市带来了很大的打击，是因为这个企业方才成立了两年，一向没有红利，在上市之前估值频频提拔，上市以后又频频的爬升，在短短几天以内，使一个年仅24岁的首创合伙人变成了亿万富翁。因而，大批的人材涌入硅谷去创业，大批的基金涌入硅谷去投资，在短短的五年内里，纳斯达克的股指翻了七八倍摆布，每一年有200家公司上市，这内里大部份的公司根本就没有构成红利才能。

2000年以后，泡沫入手下手碎裂。2002年摆布，纳斯达克的股指跌了80%，个中很大部份的企业市值跌去了靠近90%。那几年上市的公司内里能够存活下来，据统计只需6%-7%摆布。然则须要申明的是一旦存活下来的公司，给我们社会的科技生长带来了庞大的动力，极大地改良了我们的生活方式，比方说那个时刻上市的特斯拉另有亚马逊。美国有一些批评在讲，假如没有如许庞大的互联网泡沫，这两家公司不晓得死若干回，很少有投资人能够容忍一个公司17年不赢利，一向对峙投资，而且每一年估值还在不停的上涨，就是如许一种科技泡沫的构成，孕育了厥后全部美国科技的生长时机。

本年疫情以后，我们为了恢复经济，或许根据国际环境的变化，包含我们针对一些卡脖子项目的科研攻关、提拔科研才能，对科创板上市企业的政策在不停在放宽，跟着寒武纪这些企业上市以后，我们发明许多不挣钱的企业，在中国也能够上市。

创业板也入手下手了注册制的试点，所以我们愈来愈以为在投资的过程当中，我们处在一个异常两难的田地。2017年入手下手股权投资市场逐渐冷却，资产价格下落一点。而本年5月份后，我们的资产价格上涨得更快，只需有科创板上市的设计和预期能够上科创板，估值就会一涨再涨。作为一个处置私募股权投资行业的治理人来讲，我们面对着庞大的应战。能够说，这对我们来讲这是一个千载一时的时机，但同时也是一个庞大的风险。

要晓得在纳斯达克2000年泡沫碎裂以后，投资人的丧失是最大的，有50%的市值是拦腰斩断的，有30%是从膝盖斩掉的，另有10%是连根拔掉的，我们怎样成为真正赢利的10%，这是摆在我们眼前一个异常主要的课题，也是我们不能不思索的一个课题。作为一个以汽车产业生长为主导的产业投资人来讲，我们寻求的理念是不论形式也好，立异也好，我愿望照样以代价投资的理念，去做我们投资决策的主要推断根据。

说到代价投资，我更关注两点，一个是企业的生长性，一个是投资确实定性。所谓企业的生长性，就是企业所处的行业在上下流产业链的生长定位，你的才能究竟怎样，过往的功绩和估值提拔的逻辑怎样，以及用贩卖额、利润率、生长计划来作为评价的根据。

为何要说这三个评价根据？在2012年方才入手下手打仗投资范畴，我记得有一次跟北京和上海一些投资界的朋侪列入座谈，人人开顽笑，说上海的投资人相对来讲过于保守，我们在看一个新项目的时刻，问这个项如今三个问题的时刻，上海的投资者常常问到你客岁的贩卖额是若干、利润率是若干、将来三年的计划是怎样的。

而北京投资者问的是，你这个项目的市场范围或许流量有多大，你估计占领若干市场份额，你想怎样干。也正因为如此，人人都在讪笑上海在过去10年内里，错过了互联网生长最好的时期。互联网企业谈的是流量和增进的速率，利润的若干并非他们考量的方向。面对如今的投资情势，从代价投资的角度来讲，我照样愿望我们尽量地用这三个问题来考量我们对这个项目的把握。

第二，投资确实定性，包含营业的生长确定性，手艺和贸易逻辑确实定性以及平安边境等。

作为来自于汽车产业团体的产业投资者，照样要回归汽车的主题，跟人人交换一下在汽车范畴的看法和看法。先做半分钟的广告，上汽投资如今资产治理范围是380亿，具有四个板块，计谋创业投资板块、私募股权投资板块、私募证券板块、母基金投资板块，有一个全产业链的协同生长的效劳才能。我们越发关注的就是专注于汽车产业链和生态圈寻觅代价投资的时机。

针对汽车产业投资的计谋该怎样定，这几年汽车投资范畴喜忧参半，曾异常热，新势力造车和自动驾驶，然则这两年又稍微冷了一点。过去这么多年的生长，应该说新能源汽车的生长在过去七八年以来，都是广受关注的，然则如今我们也在深思这类生长的形式究竟对不对，如今新能源汽车究竟有若干家能够渡过如许一个穷冬，能够顺遂的走下去。我想说的是任何一个产业生长都有它一个内涵的逻辑。

过去的家电行业和手机行业，都阅历了如许的整合，如今从增量市场到存量市场博弈的汽车产业，也一样面对如许的整合，但这类整合是异常痛楚的，也是异常冗长的。汽车产业背地都有异常强大的政府的支撑，这类整合自然而然举行得不会那末市场化，周期是冗长的，末了谁能成为华山论剑的胜利者，我们只能拭目以待。

就上汽投资而言，我们更关注这三个方向：

第一，是跨界融会的才能。如今的汽车不再是之前的简朴生产制作业，更是通信、电子、导航于一体的终端载体，关于上汽团体而言，我们更须要跨界融会的才能。

第二，对产业举行赋能。关于生产制作和质量治理是我们的刚强，然则通信、导航和舆图不是我们的刚强，应用这些新的手艺来对产业举行赋能。我们产业投资的中心是愿望经由过程股权投资的纽带，来融入更多的资本，推进汽车行业的立异生长。

第三，强强团结。人人也注意到我们之前投了宁德时期，芯片范畴投了地平线等行业龙头企业，我们经由股权投资，构成强强团结，更好地为产业生长赋能。

许多人会问汽车产业究竟细分赛道的投资时机在那里？我想说的是：

汽车产业链也面对着庞大的投资时机，我们如今关注新能源的同时，我们一样也能够关注汽车轻量化，经由过程材料和工艺不停的调解，必将为许多零部件企业和零部件手艺带来许多的反动和刷新。

汽车范畴虽然在国内有许多的巨子，但在汽车零部件一向有一个很大的隐形巨子，就是博世，许多高端范畴都是由博世所掌握，我们在这些范畴有若干时机，经由过程我们的自立立异，经由过程我们的科技反动，能够猎取如许的一些市场份额，能够真正强大自有知识产权，这点是我们异常关注的。

第二个是产业链的新能源范畴，电池范畴、电池的上下流，另有再上游的矿产和新材料，在将来相称长的时间内，依旧是汽车生长的一个主旋律。汽车电子范畴的生长就越发主要，如今人人晓得新能源汽车生长很快，然则在新能源汽车内里，许多芯片实在也依旧还被外洋垄断，我们关注越发关注自身的国产化替换，比方碳化硅手艺能够构成自立知识产权，更好地支撑汽车产业的健康生长。

汽车后市场这个赛道也相称不错。过去汽车产业的生长是以新车贩卖为主的范畴，大批的利润来自于汽车的生产、贩卖。如今汽车市场从增量市场向存量市场博弈，汽车贩卖利润在不停地下落，哪一块在增添，汽车使用过程当中的利润空间在增添，也就是汽车后市场的效劳，不论从金融范畴、照样效劳形式，都储藏大批的投资时机等待着我们去发掘。

在汽车应用范畴，比方说平安，我们都在谈智能驾驶，单单靠车自身的智能，是远远不够的，真正全方位的自动驾驶，肯定须要车路协同，那末如许对信息平安方面的请求很高的，我们对信息平安范畴也在不停的探讨，规划这个赛道。

汽车范畴我们更看好中国，中国汽车市场另有增进空间。我们要重仓中国，过去20多年的生长，实在离不开中国这么好的环境，也离不开中国这么好的泥土，将来的投资方向，我们在把握代价投资，我们更关注中国的市场，愿望我们的投资，愿望我们的故国，愿望我们全部汽车产业都能够配合的生长强大。感谢！