中阳期货官网

要想保持此时的高估值生怕不是一件易事。

全棉时期的母公司妥当医疗（300888.SZ）近日上岸A股市场，股价却与“妥当”无缘。公司的发行价为74.30元，上市首日股价收盘上涨68%，报125元，最高触及160元，停止当日收盘市值高达553亿元，一时风景无穷。

惋惜，优美的时间老是短暂的，阅历了当日的冲高回落，越日妥当医疗下跌13.27%，第三日继承低开，虽略尾盘有上涨，但停止9月21日妥当医疗已回落到490亿元。相较于首日最高点约707亿的市值，市值好梦破裂仅用了三天。为何公司刚上市股价就座上了过山车？

风口上的口罩可否落地？

妥当医疗公司是一家以“棉”为中心的医疗康健企业，经由过程“winner妥当医疗”及“Purcotton全棉时期”两大品牌涉足医疗及花费两大板块。妥当医疗具有口罩生产业务，重要生产子公司位于湖北黄冈、崇阳、荆门、嘉鱼、武汉阳逻等地，均属于此次新冠疫情影响严峻区域。2020年上半年，公司完成业务收入41.80亿元，同比增进98.52%，归母净利润为10.32亿元，同比增进348.92%。收入产物组成方面，医用口罩、防护服等医用防护产物贩卖大幅增添。公司口罩、防护服完成贩卖收入20.26亿元，同比增进29倍。

然则，剔除口罩、防护服后，2020年上半年，公司其他产物完成贩卖收入21.20亿元，同比增进仅5.37%，增进幅度也就不那么惊人了。从数据上看，公司口罩、防护服完成的贩卖收入约占有了上半年总业务收入的一半，这不经让人担心，妥当医疗的功绩增进是不是会跟着疫情停息而断崖式下跌。

公司2017年到2019年的主营业务收入组成状况好像也左证了这类担心的必要性。从过去三年数据来看，康健生活花费品才是妥当医疗的主业，三年中业务收入占比均在六成以上，而且还显现逐年上升的趋向。口罩所属的医用敷料板块虽产物浩瀚，但整体占业务收入的比例却仅约三成，而且占比逐年下落。

图表一：公司主营业务收入组成状况

数据泉源：招股书，格隆汇整顿

棉柔巾能替换卫生纸？

疫情以后，口罩需求下落，公司的功绩究竟要回归原有轨道，康健生活花费品才是公司的将来的增进点。从招股书中能够看到，康健生活花费品贩卖金额的前三名分别是棉柔巾、成人衣饰和卫生巾。这些产物可否支撑起公司将来的功绩呢？

图表二：公司康健生活花费品毛利

数据泉源：招股书，格隆汇整顿

招股书给出的答案好像并没有太大说服力。招股书提到生活用纸具有刚性和延续性的需求特性，市场延续扩展，面巾纸及擦拭纸类产物普及率也进一步上升。纯棉柔巾因其更具环保性、不容易致敏，可构成对传统纸品的替换，市场潜力庞大。

棉柔巾真的能替代传统成品吗？依据中国造纸协会生活用纸专业委员会的统计，2018年行业排名前17位的生产商贩卖额占比为60.8%，排名前三位的全国性品牌分别为心相印、维达和清风。另外，生活用纸行业合作较为猛烈，近年来显现集中化、范围化的发展趋向。将来是纯棉时期异军突起，照样三巨子独霸江湖，生怕很难定论。

如果比拟于已上市的浩瀚生活用纸生产公司的数据，妥当医疗市盈率远远高于行业平均水平，业务收入范围又相对较小。虽然妥当医疗涉足医疗及花费两大板块，大概存在肯定的市场溢价。然则疫情带来的口罩需求毕竟是短时间波动，就像疫情会停息一样，功绩总会回归常态。到那时候，公司想靠纯棉时期撑起一片天，好像又不太大概。

云云看来，市值靠近两倍中顺洁柔（002511.SZ）的妥当医疗，要想保持此时的高估值生怕不是一件易事。

图表三：公司主营业务毛利率按业务种别

数据泉源：同花顺，格隆汇整顿