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A股公司分拆上市已是司空见惯，但由于分拆而遭受跌停却是少数的存在。11月25日，中天科技(SH:600522)因重启分拆设计的通告一字跌停；到了第二个生意日，又大跌6个点，盘中险些触及跌停。

究其缘故原由，是公司24日晚宣布启动分拆中天科技海缆的上市事项，从而引起轩然大波。要知道中天科技海缆不仅是中天科技的营收主力照样现金奶牛，要真的拆分出去，那现在500多亿的中天科技不就成了徒有其名的“空壳”公司。

有投资者直接痛批：“一鱼两吃，中天科技吃相难看！”“昔时新浪将微博拆分，最后黯然退市的教训还不够深刻？”而且中天科技在半个月前还强调不分拆，效果又暂且变卦，还真是拿股民当韭菜了。

信用严重损失是一方面，尚有眼尖的投资者看到背后的故事。进一步剖析，中天科技海缆的所有权着实已经归属二代。说得再直白一点，可能就是治理层准备分居、重新努力别辟门户了。

云云，自然引出一个老生常谈的问题，民营企业传给二代到底靠不靠谱，家族二代是*选择吗？

民企交接，传子照样传贤？

【1】草泽时代的创一代

民营企业首创人，称得上是草泽时代的天选之子，他们大多数是空手起身，依附精彩的创业精神，捉住腾飞时机，最终成为各行各业的中坚气力。绝不夸张地说，中国改造开放以来的经济高速生长离不开这批“敢死队”——敢想、敢打、敢拼。

现在创一代已在各自的领域风骚数十年，他们无不希望打造百年迈店。而这，仅靠一代人的起劲往往是不够的。虽说老骥伏枥，志在千里，但最终无法违反自然纪律，首创人终究是要退出历史舞台的。

停止现在，A股4000多家上市公司董事长的平均岁数是55岁，其中50—59岁的董事长占到一半，跨越60岁的也有近千人之多。也就是说，接下来的5-10年，中国民企将进入首创人麋集接班期，谁来接棒、若何接棒成为首创人亟需回覆的难题。

图1：中国*家族企业首创人岁数情形，资料泉源：福布斯中国家族企业排行榜，案头研究，BCG剖析

【2】创一代的期望与担忧

一代打山河，二代坐天下，似乎是历史的自然纪律。

但无情的历史数据注释，在全球局限内，约70%的家族企业生命周期只能存续一代，能延至第二代的只有30%左右，延至第三代的仅占15%，最后只有5%的家族企业在传至三代以后还能继续为股东和社会缔造价值。

中国民间素有富不外三代的说法。孟子曾经说过“君子之泽，五世而斩”，而德国人则加倍直白的用三个词“缔造，继续，扑灭”来代表三代人的运气。固然，我们不是说家族传承注定失败，而是想说前人的无数智慧明确了企业传承的难度。

任人唯贤，能者居上，本是商业天下良性循环的纪律。不外一些民营家族企业在传给谁、若何传的问题上依然是传统头脑，他们更倾向于将企业在家族内部举行传承，并不放心把企业的指挥棒交给外人，好比职业司理人。

创一代希望子女能够站在自己的肩膀上，望得更远，成就更大的事业，他们思索着若何让“温室生长”的下一代再创绚烂。

为了培育自己的接棒人，创一代也是专心良苦，总会配给充实甚至过量资源给二代：花大价钱送子女上贵族学校，并送出外洋留学深造。凭证福布斯中国公布的《2016外洋留学指南》调研显示，中国创二代中80%以上拥有外洋留学靠山。总之，创二代从小就被寄予厚望，肩负着家族产业永续谋划的重任。

现在，一批90后“创二代”最先走到台前，准备接手家族企业并迎接市场的磨练。往往这时刻，创一代的担忧也逐渐多了起来。

首先，守业有时刻更比创业难，由于缺乏足够实战履历，新掌舵人一次错误的决议可能就会把苦心谋划的家族企业亏个一干二净。究竟这样的案例不是特例，“坑爹一族”不在少数。

其次，昔时随着自己一起打山河的老人是否信托“新主人”，会不会泛起小绵羊被老狐狸摒挡的情形呢？有时刻内部矛盾的危急比外部的竞争有着更大的隐患。

再次，创一代心里也嘀咕自己的子女能否扛过重重压力。在经济富足的生长环境，父辈的余荫为他们遮掩住了本要蒙受的生计重担，性格自然无法像创一代一样坚贞。

子承父业是中国数千年来的传统看法，甚至已经烙印在国人心中。若何选择，可不只靠智慧，而要更多胆子，敢不敢松手让职业司理人呢。再退一步说，企业交给职业司理人打理，公司不照样自家的吗？

我们看到美的、三一等已经把指挥棒交给了职业司理人，创一代倒是省却了不少“担忧”，而且上述企业的生长情形是有目共睹的。

02 创二代登上舞台，可能不是*解

创二代不是*解？我们知道抛出这个命题，一定会被股东喷的体无完肤。他们会说，“首创人全心培育的继续者不能胜任？何等自以为是的人才敢讲这般狂妄的话？”

为了试图回覆这个看法，我们将站在创二代的角度进一步剖析。

【1】开局即高点，是好是坏？

跟创一代的苦心谋划差异，创二代的商业之路显然加倍平展，大部门创二代开局就是高点。

从外洋名校结业回来的小董事长，许多直接从公司高管做起，有些甚至是首创人手把手带着。固然，这段时期他们没有任何值得赞美的成就，在社会上的曝光度都较少。经由一段时间的起劲，他们在公司取得一些业绩，最先接触更多的家族营业，准备迎来接班的时刻。简言之，创二代往往享受着“扶上马再送一程”的优优待遇。

话说回来，年轻、履历少、不能服众，这是已往创二代留给社会的普遍感受。

有一则故事，说老渔夫手艺很好，每次都带着儿子打鱼而且详细解说手艺要领，然而儿子的手艺仍然不够好，由于只有理论没有现实操作能力。类似地，空降过来的创二代若何做到像父辈一样游刃有余？要知道创一代昔时也是从下层一步步做起来的。

另一方面，面临那些首创人得力的老臣，创二代接受企业以后能否压得住？创二代在公司的基本不稳，还没有在企业中确立了自己的威信和职位。稀奇是大型团体公司，谁能保证下面所有老资历的高管都能听他驱使。

最难的可能照样那种自己治理就不完善的家族企业，一言堂式的独权主义、亲情关系大于制度等等。这种剪不停理还乱的家族关系活生天生了企业生长的绊脚石。

一样平常而言，民企的内部治理本就是一浩劫题，从华证ESG评级得分来看，民企治理评级得分均值低于央企、地方国企。

图2：民企ESG评级（治理）得分均值较低，资料泉源：Wind，东吴证券

【2】盈利期消逝，未来不确定性增添

创一代是时代的弄潮儿，也是幸运儿。彼时的商业环境并没有过热的竞争，现在情形早已大变，诸多行业盈利期消逝，酿成了残酷的内卷。换句话说，未来企业谋划风险不停增添，创二代势必面临更大的市场竞争。

提及来创二代们也很委屈，外面看上，他们可以通过家族事业获得优越的生长时机，一生下来就抓了一手好牌。然则事实并非云云，守候他们的是多重磨练，手上的牌并欠好打，由于你的对手可能比你的牌更好。

对于高学历的创二代们，相比父辈在知识系统方面有着不能对比的优势，然则面临市场竞争，许多时刻就是小白。所谓阛阓如战场，涉世未深的小将若何与身经百战的将军相提并论呢？父辈身上置之死地尔后生的履历和履历，是无法言传身教的。

尚有一种常见情形，若是创二代接手时的企业，处于调整期甚至是衰退期，不确定性就更大。不要说他们，就是他们的父辈，也未必能平稳渡过。镇定下来想想，电视场景内里二代继续家业的风景排场，也变得不那么美妙了。

总之，创二代面临的商业环境与昔时截然差异，试问创二代真的准备好迎战了吗？

【3】逾越父辈有多灾？

在创二代中，虽有坑爹一族，也有许多优异的继任者不希望躺在父辈的光环之下，他们接班时都急于证实自己的能力。一将功成万骨枯，年轻的创二代不仅想逾越先辈，还要誊写自己的新篇章。

毫无疑问，创二代今天看起来血气方刚，跟年过花甲的创一代比起来确实更有激情，然则若何实现青出于蓝而胜于蓝？

创二代大多选择工商治理、经济金融等高峻上的专业，他们加倍憧憬鲜明的资源，喜欢折腾“钱”，他们中的很大一部门已经不想像父辈一样赚辛劳钱。

以山西海鑫钢铁团体为例。创二代李兆会掌舵后，鼎力推行多元化谋划，尤其对投资显示出了极高的热情，其投资了民生银行、银华基金、民生人寿等。效果呢？公司歇业，自己也从昔时山西省最年轻的首富酿成失约在逃职员，着实让人唏嘘。

图3：新生代企业家的学科选择，资料泉源：《家族企业》

日本谋划之圣稻盛和夫曾说：“二代并不靠谱”，其理由是不起劲的二代撞上好运，当上社长，有失公正。而且，*代很优异，二代未必也优异。在真实的商业天下里，二代不如一代的例子俯拾皆是。

举例来说，昔时鲁冠球开办的万向钱潮可是汽车零部件行业的标杆。厥后生长若何呢？亲儿子接手多年之后，公司业绩和股价都已不如昔时。

再看国民品牌老干妈的例子，首创人把企业交给儿子后，二代为了节约成本把“*秘方”给换了——将优质的贵州辣椒换成了价钱更低的河南辣椒，导致老干妈的销量大幅下滑，老一辈辛劳打造的品牌差点毁于一旦。最后老人家不得不重出江湖，出头摒挡残局。

图4：万向钱潮完成交接班之后股价走势，资料泉源：雪球

固然，商业天下也有乐成的案例，不少创二代让企业走上了一条新的生长之路。

好比，海内碳纤维龙头光威复材的例子。创二代陈亮从1997年出任威海光威团体副总司理最先，到2006年从父辈手中接过指挥棒，成为威海光威团体董事长，再到2021年3月正式接班，现在陈亮已成公司新的主心骨。从公司的历年业绩上看，光威复材在完成交接之后依旧保持稳健增进态势。

若是视野再放广一点，尚有香港的长江实业和韩国三星，这些乐成的家族接班已经成为行业美谈。

归根结底，民营企业交接磨练的是创二代的综合实力，若是能力不匹配，反倒成了公司的一大风险，甚至会把企业带进深渊。所谓的“基业长青，延续生长”最后只会沦为一句空话。

【4】有若干二代想要承接家业？

虽然创一代一门心头脑着子女继续家业，但下一代是否愿意接班也是个大问题。

现实上，并不是所有二代都愿意“享受”怙恃打下的山河，甚至由于家庭人口结构，许多创二代不情不愿地走上了接班的蹊径。凭证浙大治理学院出书的《2015年中国家族企业康健指数讲述》，二代的接班意愿仅有43%。

尚有容易被忽略的，许多创二代对于接班较为渺茫，他们对创一代所在的死板的传统行业完全不感兴趣。试问他们要若何接班？怎么接好班？

回忆昔时，创一代在千军万马中杀出一条血路，才气成为企业的*，堪称万中挑一。而到了自己在家族内选择继续人的时刻，却往往是一里挑一的尴尬处境。

由于不能择优录取，尚有许多企业由于家业继续闹出笑话，甚至大打脱手，影响到公司的社会形象。

好比，大亚圣象的陈晓龙、陈建军两兄弟。在2018年前后，两人围绕公司控制权的争取闹得不能开交，并一度闹上了法庭。最终，陈晓龙在2020年因病突然去世，这场魔幻的家族继续之争落幕。

从上述角度，投资人应该重新审阅接棒人的要义所在。固然，我们不是推许职业司理人，究竟企业继续没有牢固的模板，最终照样看接棒者能否率领公司继续前行，驶向星辰大海。

03  民企传承与中国经济新动能

【1】民营企业是国民经济的主要组成部门

纵观40多年的改造开放史，民营企业无疑是中国经济生长中一道亮丽的景物线，他们做出的突出孝顺令人注目。

总的来说，民营企业形成了“五六七八九”的特征，即孝顺了50%以上的税收、60%以上的海内生产总值、70%以上的手艺创新功效、80%以上的城镇劳动就业以及90%以上的企业数目。

图5：民营企业在企业总量中的占比转变，资料泉源：市场羁系总局

在民营企业生长壮大的历程中，众多首创人推动公司上市从而形成资源市场重大的群体，不管是数目照样市值规模上，民企毫无疑问都是A股要害主体。值得强调的是，相当数目的民营企业生长为差异行业的翘楚，好比新能源车、半导体、光伏、锂电池等赛道，民企企业已经成为行业主力。

图6：A股民营企业情形（2022/1/18），资料泉源：Wind，东吴证券

【2】民企传承直接影响中国经济新动能

当前民营企业正处于转型升级和权力更替的时代共振期，有走“传统封建”路子的，也有任用职业司理人的。我们无法评价孰是孰非，但我们想强调，民营企业的传承至关主要，“传子照样传贤”不仅影响企业兴衰，也时刻影响着国民经济。

在今年的二十大讲述中，国家层面稀奇强调：通过优化民营企业生长环境，依法珍爱民营企业产权和企业家权益，促进民营经济生长壮大。可以说，中国民营企业传承的乐成与否和质量崎岖，将很洪水平上决议中国未来30年的经济的生长和升级转型。

未来随着我国经济由高速增进转向高质量生长，民营企业同时还将充当海内自主创新的先锋军。一方面，民营企业的创新投入力度较大，凭证天下工商联的数据预计，2022年研发投入前1000家民营企业的研发用度总额1.1万亿元，占到天下企业研发经费支出的50%；另一方面，民营企业主要集中在机械、医药、电子、化工、电力装备等生长创新性行业。停止2022年一季度，A股专精特新公司共351家，其中民企302家，占比高达86%。

图7：天下企业研发用度情形（万亿元），资料泉源：天下工商联，中泰证券

这是一个大有可为的时代，也是暗潮汹涌的时代。当今全球的产业迭代和商业环境绝非几十年前可以相比，手艺的非线性生长、商业模式的跨界突变等等。任人唯贤，能者居上。谁能够更好地施展企业的作用，谁就能在新的经济形势中应付自若，更好地纵横捭阖。云云传承，才是企业基业长青的法宝。