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海内传统车厂周全发力，蔚小理在新能源汽车确立的先发优势正在缩小。

克日，随着珊珊来迟的蔚来宣布二季报，蔚小理财报悉数出炉。不管是从交付量，照样销量增速，蔚小理的显示都没有已往亮眼。

上半年，蔚小理共计交付 18.02 万台汽车。其中，小鹏的交付量为 6.9 万辆，同比增进 124%，拿下新势力*；理想在三家中显示居中，交付量为 6.04 万辆，同比增进 100%；蔚来则显示较差，交付量只有 5.08 万辆，同比增进只有 21.1%。

不外，由于单车售价的缘故原由，在营收方面的排名则是蔚来、理想、小鹏。蔚来上半年营收达 202 亿元，同比增进 23%；理想汽车为 182.9 亿元，同比增进 112.4%；小鹏汽车为 148.86 亿元，同比增进 121.9%。净利润方面，蔚小理总计亏损 96 亿元，蔚来和小鹏划分亏损 45.7 和 44 亿元，理想亏损最少，为 6.52 亿元。

从数据上看，今年上半年蔚小理的显示，不仅仅弱于 2021 年的自己（交付量同比增进 109%、263%、177.4%），也弱于部门海内传统车企。2022 年上半年，比亚迪销量为 64.1 万辆，同比增进 314%；奇瑞销量为 11.34 万辆，同比增进 239%；广汽埃安和长安的销量为 10.03 万辆和 8.5 万辆，同比增进 134% 和 128%。

蔚小理上一次陷入穷苦是在 2019 年。那时，除了新能源新车津贴退潮，蔚来还遭遇新车自燃、融资难题、高管去职、股价接连下跌、公司裁员优化自救，股价一度跌破 2 美元，首创人李斌被称为「2019 年最惨的人」。

那时，小鹏汽车和理想汽车的情形也不乐观。何小鹏厥后回忆说，那时蔚来在 ICU 里，小鹏也即将进入 ICU，两家企业没有 100 至 200 亿救不活。不外，随着销量的增进和资源市场的转暖，蔚小理实现了触底反弹。

但与两年前差其余是：虽然也有疫情反弹、上游涨价这样的晦气因素，但整体上新能源汽车行业处于一个欣欣向荣的状态。这样的靠山下，拥有先发优势的蔚小理却陷入到穷苦之中。他们各自遇到了什么问题？财报中可以看到一些谜底。

01

蔚来：提前

「进站加油」

今年上半年蔚来的日子欠好过，在这股新能热潮中，似乎被按下了「暂停键」。

从交付量上来看，蔚来确实称不上优异。上半年，蔚来交付量为 5.08 万辆，同比增进 21.1%，环比仅增进 2.7%。这远低于小鹏（124%）、理想（100.3%）和整个市场的平均增速（120%）。其中，第二季度，蔚来的交付量是 2.51 万辆，同比增进 14.4%，环比还下降了 2.8%。

许多人都在问，蔚来到底怎么了？蔚来汽车团结首创人、总裁秦力洪此前示意，由于任何产物都市有自己的生命周期，之前的 866 显著在生命周期后半段，蔚来正处于产物切换的周期。

蔚来是造车新势力中，最早推出量产车型的厂商。早在 2017 年的上海车展，蔚来就宣布了*量产车型 ES8，并在 2018 年最先交付；第二款车 ES6 在 2019 年交付，2020 年交付了 EC6。其中，EC6 并不是全新车型，而是基于 ES6 举行形状刷新的小改款。这也就是人人常说的「866」组合，都是基于蔚来*代平台。

虽然 ES6、EC6 通过在电池包设计和续航提升方面举行了升级，动力显示还算不错，但也意味着在 ET7 上市之前，蔚来已经有 3 年没有「全新」产物。

进入 2022 年，蔚来最先进入产物新旧友替的阶段。今年上市的 ET7、ET5 和 ES7，是蔚来的第二代车型。三款车型都基于 NT2.0 平台打造，在座舱体验、辅助驾驶能力上将相比老款 866 显著提升。

在产物切换的历程中，蔚来一方面要思量若何将基于 1.0 平台的三款 866 逐渐退出市场，在不降价销售的同时治理好消费者的预期，另一方面还要协调新旧产能的切换。同时，跟许多偕行一样，蔚来还要应对疫情、高温、芯片、电池欠缺造成的不确定性。现在来看，蔚来实在处置得还不错。

这是所有新能源车企都要面临的问题，只是蔚来最早进入产物换代周期，就像 F1 赛车竞赛中的「进站加油」。

除了产物战略导致蔚来提早进入出货低谷，另一个很主要的缘故原由是，新能源汽车渗透率的迅速提升，主流市场逐渐打开，但蔚来错过了这波盈利。中国汽车协会宣布的数据显示，2020 年底，新能源的渗透率只有 5.4%，2021 年年底就上升到 14.8%，2022 年上半年更是到达了 21.6%。这也意味着，新能源汽车的消费者已经从早期的创新用户、早期用户，进入到早期民众用户。

这要比许多人预想的更早一些，包罗蔚来首创人李斌。在这个历程中，*的转变是主流用户入场。这直接反映在新能源汽车售价的转变上。今年上半年，新能源乘用车销量最高的是 15 万到 20 万元的车型，其次为 25 万到 35 万元的车型，这两个售价区间就占了所有销量的 43.9%。

与已往几年相比，市场结构有了显著转变。2021 年上半年，新能源乘用车销量最高的售价区间为 25 万到 35 万元的车型，其次为 5 万元以下的车型，这两个售价区间占了所有销量的 44.5%。这被称作是「哑铃型」结构。

这也意味着，今年上半年增进最快的是 15 万到 30 万的市场，但蔚来量产车型价钱均价都在 30 万以上，以是错过了这波盈利期。相比之下，比亚迪、哪吒、零跑等车企则依附这波盈利快速崛起。

除了交付量增速放缓，另外一个值得注重的点是，蔚来的净亏损在进一步扩大。财报显示，蔚来上半年亏损 45.7 亿元，同比增进 337%，已经跨越 2021 年整年亏损额（40.17 亿元），在蔚小理三家中亏损*。其中，第二季度净亏 27.58 亿元，较 2021 年第二季度扩大 369.6%，较 2022 年*季度扩大 54.7%。

导致蔚来巨额亏损的「元凶」，并不是上游原质料成本上涨，而是蔚来激进的战略。上半年，蔚来在研发用度与销售、行政及其他用度划分为 39.11 亿元和 42.97 亿元，较去年同期划分增进 149.7% 和 59.44%。这两项用度合计到达 82.08 亿元，占营收比例到达 40.63%，相比去年同期的 27.84%，提升了约莫 13 个百分点。

其中，研发投入方面，蔚来在 2022 年第二季度的研发投入为 21.5 亿元，与 2021 年第二季度相比增进了 143.2%，与 2022 年*季度相比增进 22.0%。这主要跟新产物的推出，和新手艺的研发有关。

研发投入让蔚来在科技创新方面有所突破，包罗智能底盘域控制器 ICC、自动驾驶手艺 NAD、电池等领域。其中，全栈自研的智能底盘域控制器 ICC，是中国*全栈自研智能底盘域控制器，二季度时代，率先搭载智能底盘域控制器 ICC 的 ET7 陆续交付用户。

02

小鹏：「手艺男」

要回归商业

相比蔚来的大幅「降速」，小鹏依旧保持着「*」的头衔，但它也有自己的「烦恼」。

从 2021 年 Q3，小鹏在交付量上逾越蔚来，并在往后延续 4 个季度占有造车新势力的榜首位置。今年上半年，小鹏总交付量为 6.9 万辆，同比增进 124%。其中，二季度小鹏汽车交付 3.44 万辆，同比增进 98%。

这也给小鹏带来了营收的大幅增进。详细来看，小鹏汽车上半年总收入为 148.91 亿元，同比升 121.9%。其中，汽车销售收入为 139.37 亿元，同比升 118.0%，平均每台销售单价 20.2 万。

不管是销量增速，照样营收增速，小鹏在三家中都是最快的。但这似乎未能感动资源市场。住手 9 月 15 日纳斯达克收盘，小鹏市值为 133.52 亿美元，只有蔚来（364.01 亿美元）1/3，理想（269.01 亿美元）的 1/2。今年以来，蔚来、小鹏、理想股价划分下滑了 32.1%、19.6% 和 69.18%。

背后的缘故原由是：小鹏虽然在「量」上有了提升，生产运营的「质」却改善不大。上半年，小鹏汽车净亏损到达 44 亿元，同比增进 220%（跨越营收增速 121.9%），仅仅略微低于 2021 年整年的 48.6 亿元。

其中，小鹏汽车在二季度净亏损为 27.01 亿元，环比*季度扩大 58.8%，同比更是扩大了 126.1%。即便减去 9.38 亿元的外汇生意亏损，小鹏今年二季度的净亏损也到达了 17.71 亿元，相比于去年同期和今年一季度也划分扩大了 48.2% 和 4.1%。对此，小鹏示意，这主要是由于毛利率下降和谋划用度增添所致。

财报显示，小鹏在二季度的汽车毛利率为 9.1%，同比削减了 1.9% 个百分点，环比一季度下降 1.3 个百分点，远低于蔚来（16.7%）和理想（21.2%）。

这主要受二季度电池原质料成本上涨影响，而且 5 月尾前交付的都是没涨价的车型。今年 3 月左右，新能源车企掀起了一波涨价潮。时代，小鹏汽车宣布周全涨价，三款主力车型均在涨价之列，幅度在 1 万到 3 万左右。然而，新的价钱订单直到 5 月下旬才交付。以是小鹏汽车无法通过价钱调整，完全收回成本。

另有一个很主要的缘故原由是，小鹏汽车的产物结构发生了转变。现在，小鹏汽车的产物矩阵包罗 G3、P5、P7 三款车型。其中，除了 P7 车型，G3 及 P5 定位中低端。在二季度，毛利更高的 P7，销量和占比都有所下滑。

上半年，小鹏 P7 交付量为 3.54 万辆，P5 为 2.33 万辆，G3 为 1.02 万辆。其中，一季度交付车型结构中，G3 占比 18%，P7 占比 56%，P5 占比 30%。二季度在交付量相差不大的情形下，最贵的 P7 车型占比缩减至 46%，G3 和 P5 则划分涨至 32% 和 22%。

若是再深挖一层的话，可能跟小鹏的战略有关。小鹏给人的印象更像是个「手艺男」，主打科技和智能化，在都会 NGP 和 800V 电压增压等领域处于*职位。但它要面临的问题是，若何能*限度施展手艺创新的吸引力，稀奇是在高端民众市场？

近期的一个例子，作为小鹏较为看重的走量产物 P5，配备了激光雷达＋高阶辅助驾驶，代表了小鹏科技实力的体现。但就销量显示来看，这一车型自去年第三季度交付后，销量的增进逐渐放缓，现在小鹏 P5 月销量始终在 5000 辆左右，远低于预期。在二季度，甚至泛起了 P7 销量下滑，P5 销量也没有跟上的征象。

对小鹏来说，更难的时刻可能是在三季度。财报显示，小鹏给出的三季度交付指引是 2.9 万到 3.1 万辆，思量到小鹏汽车 7 月份销量为 1.15 万辆、0.96 万辆，意味着 9 月的交付量在 1 万辆左右。这对于上半年月平均交付 1.15 万辆的小鹏来说，这个数据相当守旧。

对此，摩根士丹利揭晓讲述示意，小鹏汽车二季亏损扩大至 27 亿（对比今年首季亏损 17 亿元），同时预期三季度汽车交付量将在 2.9 万至 3.1 万辆，即按季度环比跌 10% 至 16%，有关跌势令人意外。

相比小鹏，蔚来和理想给出的交付指引加倍乐观。新车开售的蔚来，预计三季度交付量在 3.1 万到 3.3 万辆，同比增进 26.8% 至 35%，营收在 128 亿元到 135.98 亿元。根据现在 7、8 月共计 2.2 万辆的成就来看，9 月份蔚来仍将维持在 1.1 万辆左右的水平。

同时，在此基础上，李斌示意下半年交付 10 万辆的目的保持稳固，这意味着四序度蔚来要袭击月均 2W 的销量。李斌更直言「四序度每个月都是纪录」；理想汽车预计交付量在 2.7 万到 2.9 万辆，营收在 89.6 亿元到 98.6 亿元。

03

理想：超级产物

司理加码手艺

差异于蔚来发力用户关系，小鹏硬磕手艺，理想汽车给人的感受是「超级产物司理」，通过极强的产物界说能力，切入智能化大三排 SUV 的蓝海市场，并通过*的性价比，迅打造爆款。同时，理想企业从最最先就稀奇强调成本效率，也是三家中最靠近盈利平衡点的公司。

但近期，理想汽车也面临着销量下滑的阵痛。2022 年上半年，理想汽车实现了 6.04 万辆的交付量，同比增进 100%，在蔚小理中排名第二。

总体来看，上半年数据不错。不外，详细拆解后发现，二季度交付 2.87 万辆，环比下滑 9.55%；营收为 87.3 亿元，环比下滑 8.68%。在蔚小理三家中，理想汽车的交付量环比下滑幅度*，蔚来和小鹏仅仅环比下滑 2.8%、0.4%。

这主要是受到今年 4 月上海疫情的影响，多数新能源厂商当月销量都腰斩，理想在当月只交付了 4167 辆，环比下跌 62%。相比之下，蔚来和小鹏的交付量为 5074 辆和 9002 辆，环比下滑 49% 和 42%。

控制亏损方面，理想一如既往显示优异。上半年亏损 6.52 亿元，虽然同比增进 9.5%，但显示远远好于蔚来（45.7 亿元，337%）和小鹏（44.02 亿元，220%）。

理想汽车是怎么做到的？除了更高的毛利率，还由于运营用度更少。在蔚小理中，理想是*一家汽车毛利率跨越 20% 的车企。其中，二季度理想的汽车毛利率为 21.2%，环比下滑 1.2 个百分点，也是三家中下滑幅度最小的。同期，蔚来和小鹏的汽车毛利率为 16.7% 和 9.1%，环比下滑 1.4 个和 1.3 个百分点。

在用度方面，今年上半年，理想合计金额到达 54.34 亿元，占营收比例为 29.7%，整体与去年基本持平，低于蔚来和小鹏的 40.63% 和 38.9%。这也意味着，理想汽车照样三家造车新势力中谋划效率最高的。其中，研发用度与销售、行政及其他用度划分为 29.06 亿元和 25.28 亿元，较去年同期划分上涨 148.8% 和 87.96%。

这里有一个很主要的转变，就是理想的研发在加速，相关用度已经跨越了小鹏汽车，在三家中排名第二。上半年，理想汽车的研发用度为 29.06 亿元，同比增进 148.8%，增速跨越营收（112.4%），靠近去年整年的研发用度（32.9 亿元）。其中很大一部门缘故原由，在于理想 L9 的宣布，以及理想在自研辅助驾驶能力上的投入，加速研发团队的扩张。

相比之下，小鹏上半年的研发用度为 24.86 亿元，同比增进仅有 77.8%，低于营收增速（121.9%）。

不外，理想汽车也并非没有隐忧。理想汽车通过精准的产物界说，打造出爆款产物，从众多新势力中突围。现在，理想似乎也最先遭遇内部「蚕食」。

从今年 6 月 L9 宣布上市后，理想 one 的交付量就很能说明问题。理想汽车总裁沈亚楠示意，「在 L9 车型进入零售中央让主顾试乘试驾之前，理想 ONE 的订单没有受到任何影响。我们也有些惊讶地看到，当主顾到店试乘试驾理想 L9 后，有些本设计购置理想 ONE 车型的主顾，最后选择了理想 L9，尤其是对于购车预算相对天真的主顾。」

数据显示，理想汽车 7 月实现交付 10422 辆，但 8 月只交付新车 4571 辆，同比下滑 51.54%，环比下滑 56.14%。销量大幅下挫的同时，理想汽车还遭遇了消费者强烈质疑，缘故原由是理想 ONE 终端降价两万元后，被曝出停产停售新闻，全新改款替换车型为即将上市的理想 L8。

现在来看，蔚小理都在加速导入新的产物，蔚来有 ET7、ET5、ES7，小鹏有 G9，理想有 L9。但现在的新能源市场，已经不再是蔚小理的「独角戏」，而是处于一个「春秋时代」。除了气概鲜明的「蔚小理」，销量*的比亚迪、特斯拉，长安、吉祥、长城等传统车企也在加速结构，增速也并不比新势力弱。新势力不再人们想象的那么「新」，老势力也并不那么「老」，它们正在变得越来越像对方。