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克日，李宁公司宣布2022年中期财报。从总体营收和增进看，上半年总体相符预期。

讲述期内，李宁总营收入到达124.09亿元，同比增进21.7%；毛利同比增进8.8%至62亿元，权益持有人应占净溢利同比上升11.6%至21.89亿元，净利率则由19.2%下降至17.6%。上半年公司毛利率下降5.9个百分点至50.0%。

鉴于财报数据，有看法以为李宁上半年泛起了“增收不增利”的情形。

据李宁公司联席CEO钱炜回应：“毛利率的下降是基于3月初疫情影响下举行的有意识、战略性的调整，来保证整个库存的康健。”

对比各品牌，2022年1-6月，李宁公库存周转天数为55天。期内，李宁存货成本金额为20.83亿元。而据耐克最新宣布的财报数据，其上半财年库存周转天数为109天，库存同比增添23%至84.20亿美元，阿迪的库存则同比增添35%至54.83亿欧元。

从这个角度来讲，李宁的库存压力相对稳固。

受更多利好新闻影响，李宁股价有一定拉升。住手发稿前，李宁每股报价71.45港元，上涨1.78%，总市值1865.23亿港元。

花旗、东吴证券、交银国际等更多券商机构都给予买入评级。

李宁公司财报截图

01

渠道端：连续大店战略，线下游水下降

按渠道划分，在一年条件出“大电商”模式后，李宁的电子商务渠道连续关注在直播板块，线上收入获得19.2%的增进。

对于线下销售，李宁继续推动旗舰店等高效大店落地，整理亏损、低效和微型面积店肆。

住手2022年6月30日，李宁销售点（不包罗李宁YOUNG）数目共计5937个，相较于去年底的5935个，今年仅净增2个。不外在净增添的2个销售点中，零售营业净增添100个，批发营业净削减98个。童装品牌李宁YOUNG的销售点数目共计1175个，相较于去年年底，净削减27个。

值得一提的是，上半年，李宁收入增进主要由新开店及同店销售增进孝顺，其中新开店孝顺1.95亿元。

钱炜在财报会上示意，将继续坚持商品和卖场效率为焦点的营业战略，注重单店谋划显示，新开店平均月店效约45万元，而店肆面积超300平方米的大店流水占比提升近10%。

从效果看，李宁的零售转型效果展现，正向着“肌肉型”企业靠拢。

同时，李宁公司也在增强特许经销商的整合及渠道治理。2022年上半年，经销商、直营与电商营收划分占总收入的47.5%、22.5%和28.5%。

只管云云，李宁的直营增速却较同期大幅放缓。

财报中称，受部门大都会疫情影响，李宁的直营渠道谋划“受到袭击”，收入同比增进10.8%，占总收入的22.5%，而上年同期直营渠道收入同比增速达88.5%，直营收入增速显著放缓。

此外，另一个数据需被关注，住手6月30日，李宁线下渠道流水下降，其中零售和批发皆下降。

对详细数据，李宁仅用“高单元数”形容，这也解释，李宁门店端有一定的库存积压。亦可看出，2022年海内多地疫情的发作对李宁线下生意确有一定影响。

现金流方面，李宁期内谋划流动发生的现金净额为15.8亿元，较去年同期下降52.4%。

李宁方面称，由于原质料及人工成本上涨，采购成本显著增添，为支持供应商更高效的资金周转和生产运营，李宁缩短了支付周期，但公司资金保障足够。

且由于原本毛利率较高的直营和电商渠道折扣力度加大，加之原质料成本和人工成本上涨，使得采购成本显著上涨，直营及电商渠道的收入占比下降，拉低毛利率1.7个百分点；批发渠道毛利率则拉低了1.4%的毛利率；渠道库存增添约45%导致存货计提准备增添。

多种因素下，李宁今年上半年毛利率从55.9%下滑至50%。

02

产物端：“篮球、跑步”亮眼，研发投入增添

从产物品类看，讲述期内，李宁鞋类产物收入提升47%，占比提升9个百分点，至54.5%。其中，篮球及跑步营业保持亮眼显示，零售流水同比划分增进30%和10%。

篮球方面，李宁连续迭代的“韦德之道10”推出，备受篮球兴趣者关注。

跑步方面，李宁继续以“䨻轻弹科技”为焦点，并推出了全新鞋面科技——“䨻丝”科技，配合怪异编织手艺，知足跑步运动各项需求。

据悉，李宁最新明星产物“超轻19跑鞋”就运用了“䨻科技”。钱炜先容，该款跑鞋设计2022整年销售300万双，上半年已销量近200万双，预计成为李宁有史以来的*爆款。

此外，在半年报中，备受关注的“中国李宁”并未更多提及。曾有近李宁人士告诉36氪，公司自己对“时尚潮牌”的态度就相对郑重，更希望保持运动品牌的“专业性”。

2022年H1，李宁研发用度到达2.36亿元，较去年同期的1.84亿元增进28.26%，研发占比达1.9%；研发用度增幅跨越了公司营收和净利增幅。

但国际巨头的科技气力仍难逾越，阿迪、耐克的研发占比始终在7%左右。现现在运动品牌的主流质料与缓震科技，仍由阿迪的“Boosts手艺”与耐克的“ZOOMX手艺“为主，国产运动品牌的创新与研发更多基于这两大手艺之上。

不久前，阿迪达斯首席执行官罗思德示意，其在中国市场“犯了错”。信托在未来，阿迪对中国市场的战略会有调整。

且从现在阿迪、耐克的产物价钱看，随同库存的积压，促销力度越来越大。反观李宁、安踏，售价却不停向“中高端”靠拢。也因此，当消费者追求专业和产物力时，耐克和阿迪或又成为*。

另据Euromonitor对2021年中国运动公司市场份额的讲述，耐克中国市占率从2020年25.2%提升到25.9%，市占率*，安踏团体*取代阿迪达斯中国排名*，市占率为16.2%，阿迪达斯中国市占率14.8%，单品牌的李宁则以8.2%排名第四。

03

未来与展望：审慎乐观，下半年不晴朗

可以一定的是，李宁进入二季度后仍面临较大市场压力。

对于整年业绩，李宁公司示意“不晴朗”，对下半年的营收，持审慎乐观态度。

谈及外部环境，李宁团体首创人、董事长李宁曾示意：年头北京冬奥委会的顺遂举行、加上国家推动全民健身的热潮，使消费者对国产运动品牌需求扩大，也为李宁品牌带来了更多生长潜力。

李宁团体CFO赵东则则以为，“在下半年疫情和消费环境相对稳固的条件下，会维持年头的指引，预计整年收入增进10%-20%的高段增进至20%-30%的低段。”

但赵东升也强调，展望未来是难题的，会慎密考察下半年的渠道恢复水平、以应对种种突发情形。