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上午9点30分，A股开盘。市值一千多亿的歌尔股份突然快速下跌，20分钟后股价钉在了跌停板上。而随同股价下跌的，则是著名苹果产业链考察者郭明錤的一则新闻：

Meta（原 Facebook）推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR硬件项目，并将2022年的出货量展望下调40%。

一言九鼎、一诺千金，都比不上郭先生的一言百亿。

虽然歌尔股份做了辟谣，称公司谋划、互助正常，但市场的恐慌，并不是无稽之谈。横向对比看，去年9月欧菲光传言被苹果剔除供应链，市场大跌9%，随后新闻证实，欧菲光股价又连续下跌了60%多。

纵向对比看，2021年间，歌尔股份从最低点算涨了一倍，从年头算也上涨了50% ，而这个驱动力，正是Meta宣布的VR产物Oculus，歌尔则是该产物的代工者。若是新闻证实，那一定是成也萧何败萧何。

固然，代工并不丢人，下跌也并不能怕。能不能再站起来，才值得琢磨一番。

01、砍单之殇

砍单这个事儿，本质上就是需求削减了。而需求降低、股价大跌的故事，虽不如大宝天天见，但也并不罕有。

2018年6月初，光伏板块一字跌停，现在很风景的隆基、通威等公司，也是延续下跌，半年时间险些腰斩。而缘故原由则是那时宣布了一个政策，包罗“暂不放置2018年通俗光伏电站建设规模”等内容。该政策若是落地，就会导致光伏需求锐减，于是，市场也“先腰斩为敬”。

2021年2月初，上海机场宣布通告，和日上免税行的互助模式，举行了重大换取。上海机场提供店面给日上免税店，而上海机场收取的租金，之前和免税销售额挂钩，但换取后只挂钩客流量了，收入天花板显著下降。简朴来讲，就是免税店砍单了。

2021年2月，为电商公司提供服务的中国有赞，市值高达700亿港币，但随着微信、快手等公司相继开发了自己的产物，有赞只能含泪看着巨头砍单。叠加互联网整体估值下降等因素，现在有赞市值不足40亿港币。

而疫情突发之下，旅店、航空等营业锐减、导致股票大跌，也是可见而知了。类似的案例另有许多，差其余是：

有的单是老天爷砍的，有的是客户大爷砍的。

前者可遇不能预，尔后者则是企业谋划、产业投研要郑重的。在代工领域、尤其是电子产业链领域，单一客户收入占比过高的征象，时常泛起。

某电子产业上市公司客户结构

抱大腿不算好事。大腿的一举一动，都关乎着“隶属”公司的好与差、生与死。仰人鼻息、看人神色，一定是不行的。

2013年，为了用蓝宝石替换康宁的玻璃屏幕，在苹果支持下，美国一家叫做极特先进(GT Advanced Technologies)的企业花了整整9亿美金在在亚利桑那州盖蓝宝石工厂。根据合约，苹果会预付5.78亿美金的预购款给极特先进，用于扩产以及相关的装备投入。

也正是由于苹果的支持，那一年的极特先进，纵然财政亏损，股价却走出了一个漂亮的大涨曲线。但仅仅一年后，苹果就由于蓝宝石成本高且易碎，重回了康宁怀抱。而激进扩产的极特先进，为了送还债务，甚至沦落到了卖熔炉还债、裁员停业的故事收尾。

抱大腿也并非坏事。优异企业可以带来许多先进理念、生产工艺以及营业增进。

好比当苹果发现极特先进不给力之后，就放肆拥抱康宁。2019年9月库克宣布从苹果公司的“现金制造基金”中拿出2.5亿美元，用于奖励康宁公司，后者曾辅助过苹果公司研发出大猩猩玻璃。这基本与康宁半个季度的利润相当了。

海内电子产业链也是云云。好比歌尔股份，通过代工苹果，公司收入与从2008年的10亿，增进到100亿，只用了5年；而立讯周详也依赖绑定苹果，在2010年时收入只有10亿，但2021时收入已经到达1540亿元。

每一次苹果新品泛起时，歌尔、立讯的股价涨幅，都市遥遥领先大盘。以至于有人戏谑：只有苹果的上游才配叫产业链，国产机的上游，只能叫看法股。

以是，歌尔被砍单这事儿，也别太受惊。哪哪都市发生。正是盈亏同源、休咎相依，大腿有风险，砍单需郑重。每一个抱大腿的企业得看透：想爱就别怕伤痛。

02、周期之谜

提起周期，可强人人第一遐想到的都是矿产这种大黑粗的行业，几年发作、几年萧条、十年不开张，开张吃十年。

除此之外，在电子产业也有“周期”：好比，成熟硬件有更新周期，苹果接纳bigger than bigger战略就是来加速手机更新。

硬件也有创新周期，好比从功效机到智能机，从智能手机到VR，粗拙地说，每隔7年就会有新的硬件产物问世动员一阵风，这也是为什么人人这么关注VR/AR的缘故原由，由于手机真的不能打了，玩不出花了。

创新则有Gartner曲线周期。创新不是一蹴而就，会随同“萌芽、兴奋、失望、成熟”的阶段。现在人人很期待的VR产物，实在中国创业者和投资人则在2014年就“补过钙”，一批批基金司理头戴装备来体验，然后一泰半人泛起眩晕状态，哆嗦着双手下达了卖单。

这些周期的交替，作育了电子产业泛起了一批“一代拳王”：一个产物火了、股价涨了，产物过气了、股价就一起下坡、一蹶不振了。以是，投资人也称，对于电子产业，“时间，不是同伙”。而同伙是每次周期的判断和掌握。

而若是更普适角度来看，每家企业都市遇到的一个周期，就是“行”与“不行”。

每家企业在生长中都市遇到一段崎岖时光，而若是是上市公司，那么这个时光会加倍频仍。

好比宁德时代一季报出来后，毛利率下降，市场以为宁德不行了、二批电池企业要抢份额；但随着股价又涨了30%后，市场以为宁王照样很能打。

好比天齐锂业，从2004年到2010年，7年时间就拿到了电池级碳酸锂市场的50%份额，相当行。2015年，公司收购银河锂业公司，有了锂矿之后，营业生长迅猛，收入也增进八倍多。2018年公司再次提议收购，目的是锂矿SQM公司，效果，这次收购由于时机、杠杆等缘故原由，导致公司深陷泥潭。

在一片质疑中，公司全力腾挪，熬了一年又一年，终于2020年终，然后迎来了锂矿的高光时刻。而同样的故事，硅料龙头通威股份也曾遭遇过。公司在2006年进军硅料产业两年多就遇到了硅料价钱暴跌，甚至被剖析师指责多元化战略错误。

家电企业能否抵抗大宗涨价、快递龙头好比顺丰能不能打赢价钱战、光伏硅片龙头好比隆基能不能继续手艺领先、电子龙头好比歌尔遭遇砍单能不能熬下去、立讯周详遭遇砍单汽车营业能不能生长起来等等。

每个领域，都有企业履历着“行或不行”的周期交替。差其余是，有的周期是企业遭遇的、要解决的；有的周期是投资人谈论的、企业要忽略的；有的周期是企业无法掌控、但投资人不能忽略的。

03、穿越之本

每个在低谷，或遭遇“不行”周期的企业、企业家，也许都市在脑海里重复一句话：今天你爱答不理，明天你攀援不起。但能做做到这点，要害照样要看自身有没有能力。

今天有报道称，“对于后续是否会出台稳股价措施，歌尔事情职员示意，会评估”。但现实上，除了极端情形发生，好比那一年的质押爆仓风险等，在多数情形下，稳股价措施并不会辅助企业穿越“砍单、周期”等迷雾。

就像不少家电企业也早早实行了股价回购设计，市场兴奋一两天之后，会发现，“回购就是你买你也套、你跺你也麻”。

对于企业而言，穿越之本就是：打已往。优异的企业，必须有打硬仗、打胜仗的能力。

就像砍单，台积电也频仍遇到：华为在中 美摩擦下被迫“耐久砍单”；2021年，挖矿岑岭位列公司前五大客户、平时前十大客户的比特大陆砍单；2022年又传出了苹果iPhone12砍单的新闻。现在年以来，台积电股价也下跌了40%。砍单一批批，但当客户想生产更先进的芯片时，第一想到的也不得不找的，依然是台积电。

就像通威股份，硅料产能释放昔时就遭遇硅料价钱暴跌，公司在战术上选择了“休克疗法”，有订单再生产，能歇着就歇着，并通过饲料营业提供现金流来熬；而在战略上则坚定看好光伏产业，没有退出，并逐步扩大产能，从而在2021年光伏景心胸高涨时，也成为了硅料龙头。

而回到电子代工而言，仅仅依赖人工成本、治理效率，越来越站不住脚。具备“不得不选”的能力，越来越焦点。这个能力，就是手艺，就是创新系统。就像电池领域，一旦手艺演进趋缓，价钱战就会泛起，内卷增添生计痛苦、也会降低估值。

固然，另一方面，电子代工企业也是有苦说不出，硬件品牌国产能打的就那么几个，抱A客户大腿，也是无奈之选。这么一对比，就不得不叹息，幸好新能源车领域熬出了新势力、比亚迪，不只是出了品牌，也出了创新能力。

砍单固然伤心，但周期并不是坏事，要学会做“周期的同伙”：对投资人而言，找到能打的企业，顺周期。而对企业而言，则必须忽略那些市场谈论的周期，面临客观的周期时，逆周期、打出来。