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为了制止被清盘的运气，新加坡初创公司Zilingo董事会批准向债权人归还4000万美元贷款。这笔贷款归还后，Zilingo的处境难上加难。

然而，更大的问题在于，Zilingo未来的运气仍然悬而未决。此时，距离Zilingo的首创人兼CEO Ankiti Bose开除已经已往了数周，针对Zilingo财政问题的考察也尚未得出最终结论。

在已往的几周，Zilingo的高层一直在争论该公司是否还能继续运营，红杉印度和Koru等投资者提议整理该公司，另一团结首创人Dhruv Kapoor则一直实验拯救Zilingo。

危急来临前，Zilingo的估值已经到达了9.7亿美元，有新闻称，Zilingo正举行新一轮谈判，若融资完成，便可跻身独角兽俱乐部。丑闻之前，常为人乐道的是，Bose创业之前从供职于红杉印度，是红杉印度总司理Shailendra Singh的爱将，甚至Bose构想Zilingo的项目雏形时仍未从红杉印度去职。

这本应是千里马遇伯乐的故事，然而现在却走向了另一个偏向，不仅Zilingo泥潭深陷，从冉冉上升的创业明星变为鸡毛一地，更将这家着名基金卷入了丑闻之中。

01、矛盾升级

2022年3月31日的一次聚会上，包罗红杉资源印度公司总司理Shailendra Singh在内的三名董事会成员正式最先向首创人Bose举事，董事会示意，他们收到了一份正式投诉，要考察公司的会计违规行为。在Zilingo，红杉拥有25%的股份，是该公司的最大股东。

聚会后，Bose便被停职，守候公司主要投资者（包罗淡马锡）授权的内部会计考察效果。之后，Shailendra Singh、淡马锡控股的Xu Wei Yang和 Burda Principal Investments的Albert Shyy也相继从董事会告退。

5月20日，Bose被Zilingo开除。该公司在声明中示意，“决议有理由终止Ankiti Bose女士的事情，并保留接纳适当执法行动的权力”。

事实上，Singh和Bose之间的矛盾至少已延续了一年之久，2021年1月，Singh第一次提出，让Bose退位，由其他人接任。Singh以为，Bose在治理公司的董事会和营业方面做得并欠好，而其他有履历的CEO可以做得更好。但Bose并不认可他的提议，示意Zilingo是她的孩子，她有信心把事情做完。

之后，Singh和Bose围绕着这一问题还举行了多次讨论。Singh还曾建议Myntra的前首席执行官、现在Mensa Brands的首创人Ananth Narayanan担任Zilingo的潜在首席执行官，但Bose也拒绝了这一提议。

2022年年头，Singh和Bose再次泛起矛盾。Singh建议将Zilingo与Moglix合并，后者是红杉投资的一家谋划B2B工业品市场的公司，合并后的Zilingo和Moglix将于明年在美国以SPAC形式上市。

但 Bose并不感兴趣，她以为，Zilingo有能力筹集资金。事实上，早于2021年底，Zilingo已约请了高盛(Goldman Sachs)辅助其举行新一轮融资。在2022年1月，该公司还任命贝恩公司做尽职考察。

2022年2月，有新闻称，Zilingo正设计在其最新一轮融资中筹集1.5亿至2亿美元。知情人士称，Zilingo正在与高盛团体相助举行潜在的融资生意，估值将跨越10亿美元，谈判事情正在举行筹资规模等细节可能会发生转变。

不外，随着Singh和Bose之间的矛盾果然化，这一筹资谈判陷入僵局，整个公司也面临着生计危急。

显而易见，会计问题只是双方矛盾升级后一个可供行使的理由而已。早在Singh不停向Bose提出替换CEO建议的历程中，他便提出了Zilingo存在会计问题，而该公司曾告诉董事会，它正试图在安永的协助下解决这个问题。而在此前的14个月中，红杉团队成员的Dikun Goh一直在Zilingo主持财政事情。

而自2019年以来，Zilingo一直没有提交年度财政报表，而这不相符新加坡和印度对私营公司的羁系要求。该公司曾在2019年7月约请了花旗团体的资深投资银行家James Perry为其第一位首席财政官。然而，一年多后，Perry便告退，回到了花旗团体。

之后，这一职位空缺了几个月，直到2022年2月，才由Myntra的前首席财政官Ramesh Bafna接替了Perry的职位。5月21日，首席财政官Ramesh Bafna在任职三个月后也从Zilingo脱离。

雪上加霜的是，5月13日，Zilingo的债权人、私人信贷公司Varde Partners和Indies Capital Partners收回了对该公司的4000万美元贷款。一位熟悉Zilingo的人对外洋媒体The Ken示意，“若是必须立刻归还这些贷款，Zilingo就没有现金了”。

尔后，开除Bose的三周后，Zilingo董事会批准向债权人归还4000万贷款。

02、潜在的危急

在危急到来之前，Singh和Bose的关系则更让人津津乐道。2015年，Zilingo建立，是一个面向消费者的时尚市场，并逐步涉足库存治理等B2B相关服务。那时，Bose年仅23岁，并借此成为了亚洲最年轻的女性CEO之一。

而创业之前，Bose便曾在红杉资源印度公司事情，Singh正是她的导师。有红杉前员工曾透露，关于Zilingo的最初构想是在2014年或2015年左右在班加罗尔的晚餐谈话中提出的。那时，Singh激励Bose写一份投资备忘录，以便红杉思量为其提供资金。而之后，红杉准许对该企业举行投资，那时Bose还在红杉任职。

Zilingo建立后，除了获得了红杉的投资外，还收获了众多资源的兴趣。印尼的Venturra Capital、SIG、Wavemaker Partners、Digital Garage和Beenext都纷纷介入了对其的投资。到了2019年头，Zilingo的估值便到达了9.7亿美元，那时该公司刚从印度红杉资源和淡马锡等投资者那获得了2.26亿美元投资。

2020年头，Bose则在一次采访中透露，Zilingo在4年中实现了东南亚营业的12倍增进。关于Zilingo的焦点营业，Bose示意，“我们把小商户、面料商、纱线商、工厂和品牌联系在一起，让他们之间生意。用生意营业中的数据和发票来拓展金融服务、营销服务、包装服务等36项服务。固然，尚有更高附加值的服务，像数据剖析，如辅助小商户剖析应该进什么货、若何治理库存等等这些问题，金融服务则需要一个自力的结构，由于它既需要提供金融机构发放贷款和预付款的服务，又包罗Zilingo自己发放信贷的服务。”

然而，危急很快便到来。疫情到来后，东南亚泛起了供应链和需求中止情形。另一重袭击则来自于Zilingo进军美国的实验，2019年10月Zilingo宣布将在纽约和洛杉矶设立做事处。下一步设计在美国投资1亿美元，来扩大其销售和产物团队。然而受到疫情的影响，Zilingo便放弃了进军美国的实验。

之后，Zilingo的营业危急始终没能缓和，公司收入在2021财年下降了约三分之一，降至约 4000万美元。Bose作为CEO减薪约30%，同时公司也最先裁员应对危急。但Zilingo仍存有信心，他们展望，其焦点净收入将从2021财年的约4000万美元上升到2022财年的约6000万美元，尔后2023财年将到达1亿美元。

但重重挫折也加剧了Zilingo内部的分歧。在Bose与Singh发生矛盾之前，Bose和另一位首创人、首席手艺官Kapoor便最先争吵，分歧主要围绕角色分工、裁员和使企业重新崛起等问题。

03、惹人生疑的商业模式

但这似乎并不是Zilingo问题的所有。

凭证The Ken的报道，随着该平台的运营，不少投资人最先对其营业模式发生了嫌疑。至少有三个Zilingo在早期向其投过资的区域投资者示意放弃了对该公司的投资，由于他们没能领会其焦点商业模式是什么。但他们也以为“营业中的一些资产”仍然可行，稀奇是该公司在2019年12月收购斯里兰卡初创公司nCinga后进一步生长的SaaS营业。

上述投资者的看法从墨腾创投早前的一篇文章中获得了印证。彼时，不少东南亚电商行业从业者都对其示意，已经对Zilingo百思不得其解良久了。

仍待验证的营业模式势必增添了Zilingo的压力。“我以为投资者有相当大的压力，要求增进、增进、增进。而且首席执行官也可能对投资者作出了过高的准许。美国营业现实上想法确立了一个潜在的订单管道，但Zilingo的供应商无法提供美国市场所需的货物质量。”一位Zilingo的去职员工对The Ken示意。

幸亏，Zilingo收购了斯里兰卡的软件公司nCinga。该制造执行系统允许服装制造厂跟踪、优化、数字化其制造历程，并具有实时可见性，以提高效率、质量和削减虚耗。

nCinga最终将形成Zilingo的最新焦点营业——Z Factory。而这一营业为Zilingo孝顺了不少收入。对于2022年第一季度，Bose曾透露，Zilingo的大部门收入仍然来自中小企业的长尾B2B市场，只管大部门利润率来自SaaS和企业（服装采购）垂直领域。

凭证Bose的说法，Z Factory的价钱是凭证每条装配线来确定的，“我们按每条装配线每月收费。条约可以是1至3年的长度。这给了我们异常稳固和经常性的收入。毛利率也异常高，到达70-80%。”

“收购时，nCinga的规模虽然很小，但险些是盈利的，nCinga有一堆制造数据，这将弥补Zilingo对工厂的推销，但现在把这个SaaS解决方案作为焦点营业，是异常新鲜的。”Zilingo的去职员工示意。

"来自Zilingo的SaaS营业的收入应该异常小。我没有遇到过供应链行业的任何人把Z Factory或其他Zilingo的软件与其他产物相提并论。”一位投资者称。

在Kapoor给Zilingo股东的邮件中，他指泛起在有80多家工厂在使用Z Factory，保留率跨越90%。而这或许就是Zilingo未来的希望所在。

已往几周，Kapoor仍在实验拯救Zilingo。在给Zilingo股东的一封邮件中，他示意，整理并没有意义，同时仍在争取股东们的支持，示意公司明年只需要600万美元到800万美元，并透露正与有兴趣合并或收购公司联系。

然而，不少Zilingo员工已经去职，其中甚至包罗其首席财政官和泰国卖力人。Zilingo在印度尼西亚的一些营业也已经停摆。对Kapoor而言，拯救Zilingo或许难上加难。