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若是让中国女性实现玻尿酸自由，那中国经济能甩开美国经济几十条华尔街！

不吹不黑不开玩笑，谢谢爱美客（300896.SZ）没有去美国股市收割“资源主义韭菜”，而是在A股创业板发光发烧，为中国股民带来玻尿酸产业的高增进盈利。

自2020年9月30日上市至今，爱美客在其股价月K线图上留下6根红线，这在同期上市的公司中绝无仅有。

伴随着A股市场对大消费观点、焦点资产类公司，大资金“抱团”式炒作，仅仅4个半月的时间，爱美客股价便从320元的上市开盘价，最高冲到了2月18日的1331.02元的高点。

至此时，爱美客市值从上市初的不到400亿元，狂飙至近1600亿元，其股价也成为A股第三只“千元股”。也就是说，不到半年光景，爱美客最高涨幅跨越4倍。

甭管什么市盈率、市净率的，只要有资金买入，有大佬站台，股价即正义。2020年最后一季度，上海混沌投资有限公司董事长葛卫东杀入爱美客，成为其流通股第二大股东。

爱美客2020年四季度股价均价为523元，若按此价钱盘算，私募大佬葛卫东在2021年春节前，持仓浮盈惊人的高达132%。

不知道到了2021年一季度末，葛卫东是否还流连在爱美客的流通股列表之中，但另一件事却成为爱美客股价重回千元之下的导火索。

“套现式”分红？

枯木逢春，但乐极也会生悲。

在2月8日晚，爱美客端出年漂亮增进的报摘要和羡煞旁人的高送转方案，今后两个交易日公司股价便上涨跨越30%，但在阴历新年之后，爱美客股价创下1331.02的阶段性高点后，却开启了暴跌模式，至今跌幅跨越30%。

这可把嘴里念叨着价值投资，“抱团”买入爱美客的小散们跌得找不到了北。但这是二级市场的老套路：一方面是前期炒作“抱团股”，爱美客短期内累计涨幅伟大，调整顺理成章；另一方面则是公司的高送转被“透支炒作”，股价也需要举行“手艺性”修正。

凭据公司公告的2020年度分红预案，爱美客以1.202亿股为基数，向全体股东每10股派发现金盈利35元(含税)，以资源公积金向全体股东每10股转增8股。

也就是说，此次分红设计中，仅仅现金分红就高达4.21亿元，占比爱美客2020年度净利润的95.68%。何其豪横？！

慷慨的分红方案一出，惊艳二级市场的同时也招徕了证监会的问讯以及一些投资者的质疑。

借“高送转分红”既可以让大股东“合理合规”从上市公司“套现”，又可以在二级市场上借机炒作公司股价，曾是A股市场的“特色”套路。现在正身陷囹圄的徐翔正是把勾连上市公司焦点治理层玩这个套路演绎到极致的、最著名的投契客。

也因此，近几年证监会也做出了一些响应的羁系关注措施，而交易所也对许多高送转分红的公司会发出问询关注。

只管爱美客公司很快就针对深交所的问询函给出了回复，公司利润分配预案是基于公司所处行业以及公司生长阶段、业绩增进的可延续性，以及资金放置、现金流状态、投融资与谋划设计等，由董事长提议、董事会决议天生的方案。

事实上，至少从账面数字看，也完全支持爱美客的分红方案。停止去年末，公司经审计可供股东分配的利润为8.09亿元，资源公积高达35.45亿元。因此，4.21亿元的分红与资源公积金的10转增8股，也并不为过。

但仍有投资者以为，爱美客高分红送转最大受益人是其现实控制人、公司董事长简军。作为公司创始人，简军直接和间接持有爱美客38.04%的股份（4572.4万股），仅此次分红约莫就能获得1.6亿元的现金。

固然，以此而言简军等公司大股东“套现”公司资产颇为轻率，但投资者也简直有针对上市公司大股东行为提出质疑的权力。

只是，要从利益的一致性来看，刚上市的首次分红方案占比净利润云云之高，公司的新老股东并没有因此而利益相左。无论如何，爱美客的中小投资者也简直会乐得大股东云云慷慨的大手笔。

从中历久看，爱美客若是延续能够业绩高速增进，盈利能力保持稳定，云云高分红送转，既能治理维护好公司市值，又能不停吸引投资者，有何不可？

撑不住的千亿市值

“女人的茅台”，许多人喜欢这么称谓爱美客，这是太看不起玻尿酸神教了！

要知道，茅台团体在2019年总体销售就已经超千亿元，上市公司贵州茅台（600519.SH）同年销售收入达889亿元，净利润则高达412亿元；凭据近6个月内，45家机构对贵州茅台2020年业绩展望，其净利润将达460亿元左右，而总营收也将至1000亿元关口。

对应来看，现在贵州茅台市值（停止2021年3月1日）2.7万亿元，转动市盈率（TTM）近61倍。也就是说近1900亿总资产（2020年3季度末1846亿元）、千亿规模营收、近五百亿规模净利，支持着近3万亿的茅台市值。

再看“女人的茅台”，凭据2020年爱美客年报摘要：公司总营收仅7.09亿元，同比增进27%；净利润4.4亿元，同比增进44%；公司总资产达46亿元，较上市前增进533%。

上述主要财务数据对应当前的公司总市值（停止2021年3月1日）1061.4亿元，转动市盈率则高达241倍。7亿元营收、4.4亿净利就对应1000多亿市值，这“女人的茅台”可远比“男子的茅台”彪悍得多。

在公司回复深交所的问询函中，爱美客公司稀奇注明晰一段关于“公司股价大幅上涨后可能发生颠簸的风险”提醒，显然爱美客官方也似乎以为公司二级市场股价有被太过“透支”的嫌疑。

事实上，即便与同业上市公司对照，爱美客的股价泡沫也是相当夸张的。

在A股市场中，与爱美客最为靠近的两家公司是在科创板上市的华熙生物（688363.SH）和昊海生科(688366.SH)，三家公司同属医美上游厂商，均是市场玻尿酸相关产物的主流供应商。

对照营业总收入，爱美客是三家公司中最低的；对照净利润，华熙生物前三季度就已靠近爱美客整年净利润水平，但爱美客的总市值却是另两家同业之和。

不外，对照这三家公司在销售毛利率、净利率以及扣非净利润增进的情形，爱美客则显著强出不少。近六个财季周期显示，爱美客销售毛利率始终保持在90%以上，显著凌驾另两家；更为突出的是其净利率始终在53%以上，均值凌驾华熙生物、昊海生科2倍左右。

而从扣非净利润的增速情形来看，爱美客似乎没有受到新冠疫情的打击影响，43%的增速完全碾压其他。华熙生物虽然营收能保持增进且净利润规模较高，但其扣非净利润已延续三个季度负增进。

无论是市值估值，照样毛利净利，亦或是2021年至今的股价涨幅，毫无疑问爱美客才是绝对的玻尿酸第一股。作为板块龙头，自然其股价溢价理应更高一些，只是爱美客已经凌驾了天涯。

要靠女人买买买的营销故事和现在的营收规模、利润水平来恒久支持爱美客的千亿市值，生怕还需要好好“补补肾”。

甚至，爱美客的玻尿酸神话会不会像昔时打击千亿市值的“创业板第一股”华谊兄弟的大影戏神话覆灭一样，最终落得一地鸡毛呢？

玻尿酸神教的商业模子

“午餐式美容”、“微整形”、“医疗行为”，这三种关于注射玻尿酸的说法，普通人会更容易接受哪个？谜底显而易见……

求美者信仰优美，造美者信仰财富。可没几个人愿意说明了，也没几个人愿意听明了，注射玻尿酸根本上是一种需要极其严谨看待的医疗行为。

事实上，注射用玻尿酸也就是透明质酸钠产物属于III类医疗器械，也就是“具有较高风险，需要接纳稀奇措施严酷管控治理以保证其平安、有用的医疗器械”。

绝大部分时刻，消费者听到的是“华花一顿午餐的时间，让你不动声色的就变美了”之类的营销话术。很少有消费者是从注射玻尿酸是医疗行为的角度来做出判断和消费决议的。

然而，通过玻尿酸来变美，也远不像医美机构职员话术描绘的那般简朴。

稍稍对医疗行业有所领会，就会有一个基本认知：但凡医疗行为险些都是低频的。然而，以注射玻尿酸为主的“轻医美”却在种种鼓与吹下，使之变成了极高频的“消费医疗”，且消费者容易对其效果发生依赖性。

这个反医疗行业一样平常纪律的特征，恰是大消费时代玻尿酸能够让从明星到素人甘愿为“扎针”而频频买单的焦点“商业模子”。

注射填充类玻尿酸对于除皱及填充等轮廓形状改变的诉求，简直是可以知足的。因此，对于爱美客这样的造美工厂而言，费尽心血的挖掘和扩展玻尿酸的应用场景，正是其打造玻尿酸神教的不二法门。

现在，填充泪沟、法律纹，隆鼻、垫下巴，丰额、丰面、丰太阳穴都已经只是通例操作了，打唇珠造卧蚕、丰苹果肌……这些才是玻尿酸神教的进阶版本。总之，玻尿酸对于变美是万能的。

女人是水做的，未来也将会是玻尿酸做的。这是资源市场上，玻尿酸神教原教旨主义者们的“神谕”。

为了让投资者买玻尿酸观点股，总有人会不厌其烦的端出林林总总的数据来。好比，凭据新思界产业研究中心数据，2015年海内美容用玻尿酸市场规模仅为21亿元左右，2019年这一数字增进至58亿元，年均复合增速28.9%。

而凭据对标较为成熟的美国玻尿酸市场，假设成熟状态下海内玻尿酸市场在人群中的渗透率到达美国当下水平的70%，到2025年海内玻尿酸潜在市场规模将到达237亿元。

作为海内玻尿酸品牌市占率第一（弗若斯特沙利文咨,2019年数据）的爱美客，自然也理应会是玻尿酸市场增进盈利最大的受益者。

就现在的市场状态而言，由于海内III类医疗器械审批门槛异常高且周期很长，所以有资质、成规模的玻尿酸生产企业少之又少，面临偌大的市场需求，竞争者寥寥。

这也正是A股市场在医美整体板块“浮肿”的情形下，还能“恶炒”玻尿酸股的缘故原由，只要有增量资金不停入场，玻尿酸神教的资源神话就会继续下去。

然而，表面上看爱美客等公司销售毛利率和净利率水平较高，但现实上玻尿酸及相关产物并非手艺难度、研发难度有多高，而是市场准入门槛相当高，再加上整个医美产业链环节到处充斥信息不对称的征象，才最终作育终端售价畸高的市况。

但问题是，成本20、30的玻尿酸会一直维持终端2000、3000的价钱吗？别忘了几年前，入口品牌玻尿酸还在万元以上，国产物牌也在4000-6000元的区间，现在不也“腰斩”了？

也许正如许多医美行业者的判断，玻尿酸产物均价很快会降到千元以内，500也并非夸张的说法。一旦市场竞争加剧，一旦信息透明，一旦渠道扁平，产物主要集中在玻尿酸赛道上的爱美客还能在A股市场中，如封神般的存在吗？

后记

1. 不可否认，爱美客是好公司，玻尿酸是好赛道，未来增进预期与市场预期都很高，但现在股票市场已然大大透支了这种预期；

2. 医疗美容范围内的玻尿酸使用，从根本上讲是医疗行为，无论医美机构照样商家，亦或是消费者都应当理性看待其功效与作用；

3. 由于医美产业下游的服务端，至今市场款式仍然“杂乱”，非正规医美机构与“打擦边球”的生美机构数目重大，在玻尿酸的使用上“水货”、“赝品”很难杜绝。仅2019年多部门团结执法所查处的非正常渠道玻尿酸案值就高于同年爱美客的营收总额，因此，玻尿酸行业生长另有一个“拨乱反正”的生长空间；

4. 海内“轻医美”市场，注射玻尿酸和肉毒杆菌险些占有全部内容，但玻尿酸产物也并非无可替换，考察医美上游厂商的生长潜力，还需要从产物线结构、应用场景扩展、新手艺贮备、市场推广等多维度考察。

5. 在医美上游行业中，爱美客属于“偏科”对照显著的，这既是优势也很可能成为未来的劣势。但上市后，拥有充沛现金流的爱美客，仍然可以挥舞资源大棒去并购新手艺、新营业。