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1月12日，巨人网络董事长史玉柱发微博炫耀自己打了新冠疫苗。越日，这家公司股价放量大跌5%后，有投资者无奈感伤，“很可能主力对他接种疫苗的副作用有些忧郁”。这位散户还勇敢预测：杀跌与最后半小时的集中成交有关，很有可能是双方主力事先商议好，互倒筹码。

据统计，在最后半小时的买卖时间，巨人网络（SZ:002558）17.30价位主力成交数目约770万股，合计超1.3亿元。许多“韭菜”都考察到了这个情形，有人预测是手握75%流通股份的史玉柱，要把筹码低价派发给嗜血的游资，也有人理想是私募或公募进来接盘，准备拉升股价。

这些人的心神都是被一件事搅乱：巨人间接持股的Playtika将于1月15号在美国上市。这是一家以色列棋牌游戏公司，本次发行前估值约100亿美元。早在2016年，史玉柱攒了个财团局，其中不乏泛海系、新华联、遐想这样的“狠角色”。他们准备用305亿元收购Playtika母公司Alpha后，再并入巨人。

由于Playtika游戏营业“涉赌”，史玉柱的美妙想象被羁系束之高阁。

2019年，史玉柱幸运的从P2P平台团贷网暴雷中抽身而出，又在年底通过贷款、乞贷左腾右挪出110亿元，购置Playtika母公司Alpha的42.04％股权。同时，其家人则持有 Alpha 32.95%股权。各大财团看似全身而退，由浓眉大眼的老实人史玉柱接盘。但白白浪费了三年的资金，就没有一点成本？

那时选择退出的财团可能无法预料，A股不敢想的事，去美国却大受欢迎。承销Playtika的是摩根、花旗、高盛、瑞银等顶级投行，基石投资人也有黑岩这样的巨头身影。这样华美的阵容让许多巨人网络的投资人气势如虹，他们坚信：我们的股票市场也终于有了博彩观点。

实在，Playtika上市对巨人网络来说只是件不大不小的事。其现在估值650亿元，上市后Alpha持有80%股份，重庆赐比持有42%Alpha的股份，巨堃网络则完全控股重庆赐比，而巨人及全资子公司合计持有巨堃网络49%股份。换句话说，即便Playtika上市暴涨，真正吃大肉只有史玉柱。

以是，这个时间节点对史玉柱来说，正好能算完成“历史使命”。

性感“荷官”，在线发牌

西方世界对中国群众来说一直披着魔幻的色彩，究竟三天两头就有新闻称那里“药丸”、哥谭市已被小丑占领、特种部队杀进了自己国会。同理，对方也很难明了酱香型科技，虽然不影响他们买。不外，民主国家最“神奇”的，照样黄赌毒能名正言顺摆在台面上。

在许多新闻稿里，Playtika被称作人工智能游戏第一股，把当下最火观点拿捏得死死的。一些人口中也把它讲成是一家人工智能公司，最怪异的地方就是用AI革新收购来的游戏营业，通过技术手段对用户举行剖析、明了，输出精致运营革新方案，以此来实现游戏大幅增进。

说这些话的人不是傻就是坏，Playtika最赚钱的游戏是老虎机，虽然为了规避各地羁系不能“提现”，但方式总比难题多，“卖分”的工作室触目皆是。而且，据招股书显示，这家公司2019年研发用度只占了收入的11%，营销用度则是21%，翻了一倍。

史老板不止是个营销鬼才，照功行赏起来也极为大方。

招股书里实在有三个数据很有意思：Playtika创始人Robert Antokol转身职业经理人后，在2020年拿到了3.36亿美元的回报；而Playtika2020年1-9月的Net Income（净利润）是1610万美元；同期的Adjusted EBITDA（调整后税息折旧及摊销前利润）则是6.6亿美元。

在股票社区许多打新的帖子里，对Playtika总是充满溢美之词，风险提醒很少。而且对这种险些把公司利润拿来分给自己人的行为置若罔闻，他们可能忽略了一个问题：天子放肆赏赏给元勋财富后，再去收刮民脂民膏会不会更狠？

从2017年至2019年，Playtika的营收一直在高速增进，分别是11.5亿美元、14.9亿美元、18.8亿美元。特别在疫情的加持下，2020年Q1-Q3其营收已达17.9亿美元，同比增进4亿美元。这看似华美的数据,或许是个美妙的陷阱。

Playtika的日均付用度户已经靠近天花板。2019年Q1-Q3的日均付用度户分别为，19.8万、20万、20.7万；2020年Q1-Q3则是，27.2万、31.5万、28.3万。一个很明显的趋势是，高增进是受益于疫情，当情形泛起缓和，Playtika的增进将下滑。

再有，Playtika的日活用户也泛起了类似情形。

权衡一个游戏公司的赚钱能力有个要害指标：ARPDAU（日活跃用户的平均收益）。以是，以此来看Playtika的话，会发现它确实大大受益于疫情。2019年Playtika的ARPDAU从0.51美元下滑到了0.48美元，直至疫情扩散后增进到0.61美元，但并未跨越2018年的巅峰值0.64美元。

一个很焦点的问题就是，实在Playtika在史玉柱接手后，已经最先走下坡路了。他把大部分股份收入囊中确实是出于对同伙的义气，没人推测疫情这只黑天鹅，居然给了他“死灰复然”的机遇。然则却有一个伟大的风险，从他组建财团时，就已经埋下。

财团“分居”，祸起萧墙

史玉柱和浙商帮的关系一直很好。

湖畔大学建立时，那西湖水畔有他一席之地；马云那隐秘低调的云锋基金，他也有介入；阿里巴巴赴美上市时，他那红色衬衫也十分抢眼；宁波人沈国军、钱峰雷和他多有交集；另一位在上海滩闯出偌大名声的“小宁波”郁国祥，则介入了收购Playtika的生意。

2016年的那桩收购往事牵涉了无数隐秘富豪。彼时，手游浪潮奔涌来袭，腾讯的霸主职位愈发稳固。只有“征途”的巨人出现迟暮之态，只能靠P2P的大笔利润支持。为避开《王者荣耀》的锋芒，史玉柱选择蛇吞象，向棋牌游戏公司Playtika下手。

Playtika那时的净资产是巨人的5倍左右，倘使收购乐成后，巨人网络的净资产将从90亿暴涨420亿，这是A股有史以来最大的游戏收购案。为了分管风险，深知资源运作的史玉柱找了一批金主作为出资人来组成财团，共拿出305亿现金举行收购。

7月，巨人网络发布公告称，公司拟通过旗下全资子公司巨人香港作为发起人，与泛海投资、上海瓴逸等财团配合出资在开曼群岛增资建立持股公司Alpha，并以Alpha作为主体收购凯撒旗下Playtika游戏公司。两个月后，以44.1亿美元的价钱成交。

此买卖方案宣布后，巨人受到了市场强烈质疑，证监会也针对该笔买卖发出了多次问询。证监会对该笔并购中境外主体增资款90%的资金来自各种乞贷提出了质疑，其中包罗境内主体能否实时还款将关系到境外主体的还款情形，财团成员又将若何退出等焦点问题示意关注。

伶俐的史玉柱本以为只是走个过场，自己拉起了那么大阵势肯定能乐成。

两年后，巨人网络无奈宣布停牌，原因是有财团提出排除《资产购置协议》，史玉柱两年心血毁于一旦，305亿元的重组暂停不说，巨人网络的股价复盘以跌停的方式开盘。众多媒体把矛头直指出资方上海瓴逸、上海瓴熠两家公司的现实控制人郁国祥。

但之后巨人重启收购案的财团中，郁国祥并未退出。2019年4月，史玉柱焦躁地发了数条微博称，近期一直有人去证监会抹黑他，是为了损坏巨人网络重大资产重组项目审批。气忿到极致时痛骂道：有人为了私利没底线，那不是人是畜生。外界的解读中，他的矛头似乎直指郁国祥。

到了年底，历时三年的巨人网络并购案眼看无望，各大财团也清晰自己无法收回时间成本与资金成本。史玉柱险些是自掏腰包，将他们的股份收入麾下，却唯独留下上海瓴逸、上海瓴熠合计持有Alpha21.74%股权。这一行为，好像是在默契地说：兄弟有难同当吧。

现在，Playtika上市在即，一支蓄谋已久的空军部队早已盘旋。

天生“草泽”，豪赌又起

《大败局》里这样评价史玉柱：他的身上流淌着一股天生的充满草泽气息的豪赌天性，而这正是创业型企业家必备的一种禀赋。

2013年时，在东莞搞P2P的唐军深知着名要赶早。他买下“中国巴菲特”史玉柱的午餐时间，专程跑到上海讨教：互联网金融在中国是个灰色产业，这该怎么办。“打擦边球不难看，不难看。10年前的淘宝，那也是灰色的。”史玉柱给出了一个充满中国式企业家特色的谜底。

对于海内市场来说，Playtika确实是稀缺的，由于它主要营收都来来自灰色的“赌钱游戏”。以是，那时巨人再三保证，并不设计将它引入海内运营。而在遥远的大洋彼岸，Playtika完全是个斜阳产业。在线赌钱有拿下赌钱牌照的DraftKings，和它一样社交打牌的也有Zynga。

赌钱观点是个既不新颖，也不吃香的“过时货”。

而Playtika所宣传的人工智能，也是被无数公司玩到烂大街的观点。它未来的机遇在于，趁着疫情的东风申请在线赌钱牌照。这将是一块伟大的蛋糕，竞争款式也并未牢固。但市场最最先没有看多，DraftKings去年四月上市，发行价在17美元-19美元，当天以19.35美元收盘。

可疫情影响之下，线下赌场连续停摆，DraftKings最先受到市场关注，在线博彩业也逐渐被认可，股价大涨。但由于这个观点并不稀缺，美股市场或不会认可Playtika，究竟它太过遮遮掩掩。有专业的美股投资人告诉资源侦探：恒大汽车去美国都比它受欢迎。

数据泉源：雪球

不外对于“中概股”Playtika来说，它背后站着的是中国财团，那些在它身上耗时四年，没有半分收益的资源家。对于巨人而言，间接持股Playtika除了能美化财报外，炒作A股稀缺的观点也是机遇。但在羁系愈发趋严的情形下，也许会是一次引火烧身的豪赌。

回望已往，实在可以明了许多问题的谜底。

1994年，坐拥巨人团体上亿资产的史玉柱意气风发，决意建巨人大厦。最初设计制作18层，但很快又拔高到38层、54层、64层、70层，投资也从最初的2亿元增添到了12亿元，目的要建中国第一大厦。但据媒体报道，史玉柱那时手中只有1亿元。

为了建楼，他靠着保健品脑黄金输血，还去卖“花楼”筹资。1997年头，巨人团体资金链泛起问题。他们却有闲情跑到黄山太平湖，开展红色流动“批评与自我批评”，接受批判的，正是被誉为时代偶像的史玉柱。4点左右，助理程晨拿着一纸传单进来，上面是《投资导报》的报道：“巨人”史玉柱深陷重围”。

史玉柱看完文章，久久说不出话。到了晚上，他用力的在日记本上写下四个字：天亡我也！